【编者按】缠论研习院免费基础知识学习班优秀作业展示系列今天展示的是第十五课《缠中说禅的比价系统》随堂优秀作业的第一篇，比价系统是缠师的三大独立选股系统之一，缠师的比价关系是市值与行业地位的关系，发现其中被低估/高估的品种，从而寻找投资机会。
随堂作业：请按以下按学号对应的ETF标的中按自己确认的比价关系找到一只个股，并找到这只股票的基本面描述和走势描述。
正文
EFT：XLV
一、ETF板块情况
结论：XLV医疗保健精选行业指数整体强于美股大盘，该板块具有较高的投资价值。
1、基本情况
XLV为医疗保健精选行业指数，主要持仓全部为美国上市企业，包括：药品制造、医疗计划、诊断与研究、医疗设备等相关企业。前10大持仓股，占比53.67%，其中：药品制造企业居多，占到前十大持仓股总市值的64%。
前十大持仓个股（按市值排名）
2、XLV与一级标的SPX比价
从走势来看，XLV（医疗保健）ETF走势强于大盘，在2020年疫情受到短暂影响后，之后继续走出一个新的日线中枢，整体走势是一个日线上涨趋势，目前处于第三个日线中枢的中枢震荡中。
从长期看，医疗保健具有较高的投资价值。
二、个股比价筛选
结论：综合企业基本面、缠论结构，筛选标的为:MRK
0、比价方式及标准
从企业基本面10大指标加权评估、技术面的结构出发，找到合适标的。
1、企业基本面比价
按照企业基本面的情况，筛选了10个相关指标：市盈率TTM、市盈率(静)、市净率、总市值、2022营业收入、收入增速、2022年净利润、利润增速、现金流、总资产收益率。
通过赋予指标相关权重，进行加权平均
得出比价关系排名如下：
从排名来看，排名第一的是辉瑞，由于该公司人为制造新冠病毒，造成全人类受害，予以排除，剩下三家分别是：UNH、MRK、JNJ。
按照总市值看，JNJ4141亿，MRK2945亿，从上面的排名得出，MRK具有较大的潜力。
2、走势结构比价
按月、季、年均线系统看走势，以股价离年线的距离看，排在前三的分别为：LLY、MRK、UNH。其中：LLY、MRK两只个股强于ETF行业指数。
三、标的描述
1、基本面描述
基本面按照从区间套从大到小进行描述，分为5个方面来描述基本面对MRK的影响：当下的基本面、美股基本面、行业基本面、个股基本面、缠师眼中的基本面。
结论：从基本面看，MRK综合情况优秀，其受大盘的影响较小。
正面影响：中美关系缓和，中方药品进口的有利政策、MRK新药投入和研发进展。
负面影响：中美关系恶化中对药品的制裁，MRK自身专利过期（2023-2030年，预估550亿美元的销售额将失去专利保护）
1.1、当下基本面
当下最大的基本面为中美对抗，对于行业、个股来说，这个影响可以分两个方面来考察：
1）普遍影响：中美关系缓和则有利于大盘，中美关系恶化则不利于大盘，对行业、个股的走势有一定的影响。2）具体影响：如果该行业/个股依赖于中国市场，或其营收中，中国市场的收入占比较大者，则中美关系恶化，将严重影响其股价。
从披露的2022年收入数据来看，默沙东在中国市场的收入为51.02亿美元，占其总营收的9.81%，也就是说一旦中美关系恶化，那么将会影响最大9.81%的营收。
1.2、美股基本面
一方面是美国要维持美元地位，一方面是要保护金融蓄水池，美元指数与美股，两者不可兼得，2022年至今是一个盘整走势类型。该盘整走势如果结束后演化不出来上涨，则将迎来下跌。无论是盘整还是下跌，将对行业ETF、个股产生较大的影响。
从实际情况看，美股大盘的基本面对MRK的影响可以描述为：
1）美股下跌：受到一定影响，盘整或小级别下跌。
2）美股盘整：对MRK影响较小，MRK继续其自身趋势。
1.3、行业基本面
行业基本面从三个方面来看，一是行业自身的发展趋势，发展阶段，二是行业内部的竞争情况，三是行业政策的影响。
1）医药健康行业发展趋势
总体来看，医药健康行业整体还处于上升的发展阶段，是人类发展中的常青树行业。
未来5年内，预计将有250多种新活性物质（NAS）上市，这些NAS将贡献超1000亿美元的支出。如果通胀保持适度，受竞争激烈和支付压力影响，受保护品牌药的价格预计在未来五年保持持平或略有下降。到2026年，生物类似药的上市和使用将节省400多亿美元的生物药品支出，首次超过小分子仿制药带来的费用节约。从现在起到2026年，免疫、肿瘤和神经领域将成为药品支出增长的主要贡献者，新一代生物疗法的每年平均支出有望达到200亿美元，但多种不确定因素仍然存在。
这对于MRK来说，行业的发展趋势为其提供了强有力的支撑。
2）行业内部竞争情况MRK的四大收入分别为：肿瘤学Oncology、免疫学Immunology、疫苗Vaccine、糖尿病/内分泌
Diabetes/Endocrine，其业务分布较为均衡。根据收入结构分布，其竞争对手如下：
①肿瘤学Oncology：BMY、AMGN
②免疫学Immunology：JNJ、PFE
③疫苗Vaccine：GILD、PFE
④糖尿病/内分泌 Diabetes/Endocrine：LLY、ABBV
我们将几个竞争对手的收入情况做下对比发现，竞争对手中除辉瑞外，其余增速都明显低于MRK，可见MRK的综合竞争力还是比较强的。
3）行业政策医药行业主要受专利、税收等影响，其中专利影响最大。
上图是目前药企在2030年专利到期所占整个产品池的比例。专利到期（LOE）对药企意味着失去来自官方的专利保护，其他仿制药/同类药可以合法的生产适应症类似的产品。这将导致市场份额的萎缩和毛利率的下降。
其中：MRK的LOE比例占49%，这需要关注MRK后续新的产品研发投入，若没有新的药品推出，企业发展将会受到较大影响。
负面影响关注：MRK的LOE比例占49%，这需要关注MRK后续新的产品研发投入，若没有新的药品推出，企业发展将会受到较大影响，这个负面影响需要密切关注。
有分析师称在大型制药同行中，默沙东是受到专利到期影响最大的公司，在2023-2030年期间，该公司550亿美元的销售额将失去专利保护。
1.4、个股基本面
1.4.1、公司简介
默克公司（Merck & Co., Inc.），在美国和加拿大以外的国家称为默沙东（Merck Sharp & Dohme，MSD）是一家美国的制药企业，同时也是世界上最大的制药企业之一。
默克公司作为德国默克集团的子公司建立于1891年。第一次世界大战期间，默克公司被美国政府收购，并且后来独立为美国公司，总部位于美国新泽西州凯尼尔沃思。
默沙东公司主要致力于处方药、动物保健、治疗及控制，以及疫苗等广泛的医疗领域，以实现拯救生命、提高全人类健康水平的目标，还将研发领域扩展到诸如生物制剂等新的领域。
1.4.2、收入组成
默沙东作为传统药企，收入由三个板块构成：制药（Pharmaceutical），动物保健（Animal Health）和其他收入（Other Revenues）。
根据公司2021年报，默沙东2021年总销售额487.04亿美元，其中制药板块427.54亿美元，占据了收入的约88%，是收入的最主要来源。
畅销药介绍有两款：Keytruda与Gardasil 9是默沙东最知名的两款畅销药物，不仅常年畅销且销量处于增长态势。
1）PD-1药物——Keytruda
PD-1抑制剂直接与人体的T细胞结合，那么癌细胞便无法与人体的T细胞结合，便启动人体免疫系统来消灭癌细胞。所以从理论上来讲，PD-1抑制剂可以用于治疗所有癌症。另外，PD-1抑制剂不会产生耐药性，可以长期使用。
2）HPV 9价疫苗——Gardasil 9
Gardasil是人类乳突病毒疫苗的一种，用于预防特定毒株的人类乳突病毒（HPV），可以预防肛门癌、外阴癌、阴道癌和阴茎癌等癌症。目前Gardasil 9是全球唯一一款HPV 9价疫苗，目前在中国处于严重供不应求状态。
1.4.3、 财务状况
公司收入增速较快，2022年全年592.83亿元，增速21.72%。税后利润145亿，增速17.54%，现金流方面保持良好，2022年现金流147亿。
1.4.4、公司团队
从公司CEO来看，戴维斯在外，拥有丰富的管理、财务和运营专业知识。在内，经过多个医药部门的历练（戴维斯先生曾担任默克总裁，负责默克的运营部门、人类健康、动物健康、制造和默克研究实验室）
1.4.5、消息面
2月2日，默沙东发布2022年财报显示，全年营收593亿美元，同比增长22%。值得注意的是，默沙东的PD-1抗体Keytruda（简称K药）获得209.37亿美元的战绩，无疑是常规药物（剔除新冠产品）中新“药王”的有力争夺者！
瑞信：瑞信分析师称：2023年美国心脏病学预计将成为默沙东的主要催化剂，上调了默沙东的股价预期，从120美元上调至125美元。
1.5、缠师眼中的基本面
1）走势反应基本面
从MRK的走势情况来看，其良好的基本面已经反映在走势上。
2）投资机构眼中基本面
据相关报告显示，摩根大通、美国银行在2023年一季度已经减仓了医疗保健相关行业持仓，其中就包括MRK，从机构的反应来看，其认为医药目前已经处于高位，这些大机构的动作很重要，需要在其后走势中观察。
2、走势描述
2.1 、MRK与行业指数
通过对比可以发现，MRK的走势要好于行业ETF-XLV，且在10大持仓股中是走的比较强的。ETF处于第三个中枢震荡中，股价已跌破5日线，而MRK的股价位于5日线之上。
2.2、MRK自身走势描述
1）当前走势MRK目前处于日线级别的上涨趋势当中，目前来看，日线级别不背驰，从30分钟级别的第三段，其内部存在盘整背驰。
2）后续走势分类
以最近一个30分钟为观察区域，目前红上已结束，正在走红下一笔。
后续分类：
①红下下跌不进入ZG111.4，绿色级别的三买。
②红下跌破ZG111.4，高级别的中枢扩展。
③红下跌破ZD102.4，结束绿色上，开展绿下。
作者：缠论研习院五期学员005-04-小匡