股票的走势图，是资金推动股价所留下的痕迹。《缠中说禅108课》中的形态学，主要是对走势图形的自身几何结构的分析。如果将研究对象从“图形”进一步推进到“推动图形形成的力”，即市场的合力，那么可以尝试做一次关于“力”的推演。
一、市场合力的基本形态
股价的运动是由股票的买卖这两种行为实现的。按照缠师的话，推动股价运动的力的总和应该叫市场的合力。首先，股价的运动是由市场的合力推动的。然后按方向将其分类，分为买方（多头）和卖方（空头）。这个多头和空头也是可以互相转换的，并且多空双方会达到一个平衡。上涨，不过是买方力量大于卖方力量；下跌，不过是卖方力量大于买方力量。所以，这里先尝试给出一个合力的公理。“市场的合力存在三种状态，买方占优，卖方占优，多空平衡。对应于108课就是，股价的变化，分为上涨，下跌和盘整。
参考：
把这种看法推广到所有的走势中，那么任何的走势图，其实就是一些级别大小不同的中枢，把这些看成不同的星球，在当下位置上的星球对当下位置产生向上的力，当下位置下的产生向下的力，而这些所有力的合力构成一个总的力量，而市场当下的力，也就是当下买卖产生的力，买的是向上的力，卖的是向下的力，这也构成一个合力，前一个合力是市场已有走势构成的一个当下的力，后者是当下的交易产生的力，而研究这两种力之间的关系，就构成了市场研究的另一个角度，也就是另一种释义的过程。这是一个复杂的问题，以后会陆续说到，算是高中的课程了。
教你炒股票33：走势的多义性（2007-03-02 15:20:37）
世界上的一切事情，都是各种因素和合而生，没有任何是主宰，是唯一的决定力量，这是必须明确的。
教你炒股票79：分型的辅助操作与一些问题的再解答（2007-09-10 22:37:13）
二、自相似性与“走势终完美”
市场的买卖是生物人参与的，所以，人性的自相似性决定了市场的合力也具有自相似性。加上时间，就是多方的力量终会耗尽，空方的力量终会耗尽，平衡终究会被打破。这个和走势终完美对应。所以，任何级别的任何市场合力，终要完成，而具体则会反应在股票的形态或者股价结构的演化上。这也是“走势终完美”在“力”层面的表达。
三、多方与空方的来源：资金与筹码
简单分析多方和空方在股价上的作用力来源：多方的力量源于买入股票，其背后是资金；空方的力量源于卖出股票，其背后是筹码。资金代表着购买意愿和能力，筹码则代表着可供出售的股票数量。（关于融资融券、衍生品创造筹码等复杂情况，此处暂不展开。）
因此，多空博弈的本质，可以简化为资金与筹码的角力：要分析多方力量的强弱，必须研判资金的动向；要分析空方力量的强弱，必须研判筹码的结构。本文将重点讨论前者——资金（资本）的逻辑。
四、资本的本质：逐利与流动
资本那种不可抗拒的力量，究其根源，来自人性本身——即人作为最高级动物的本性。人的本性是自然性与社会性的统一。自然性源于动物作为生命体的天性，表现为利己的本能，或着说求生欲；社会性则源于人走出自然界、成为万物之灵长所形成的群体性，要求人具备利他的理性。利己是与生俱来的、自发的、本能的，而利他既有遗传因素的影响，也需要后天培养，依赖于人的理性和自觉意识。
经济活动是人类生存与发展的基础，其本质在于通过物质资料的生产与分配，满足人的物质和文化需求。经济活动以人为主体，以满足人的需求为目的，以物品为内容。在早期社会，生产主要以满足自身消费为目标，人与物品的关系较为直接。随着社会分工的深化和商品交换的普及，人类社会进入商品经济阶段。在这一阶段，生产不再仅仅为自给自足，而是为了交换。生产动机逐渐从“满足需求”转向“获取利润”，物品由目的变为手段。这一转变引发了经济活动逻辑的根本性变化：追求价值增值（盈利）成为直接目的，满足人的需求反而退居为达成目的的手段。在此过程中，人与人的劳动关系被物与物的交换关系所掩盖，人与物之间直接的使用关系被间接的价值关系所取代。马克思将这一现象称为“商品拜物教”或“异化”：人的创造性活动（劳动）及其产物（商品）反过来成为支配人的力量。人对利润的追逐，从手段演变为目的本身；原本服务于人的经济活动，反过来要求一切社会关系为其运行逻辑——即资本的自由流动和逐利——服务。正是这一内在逻辑的展开，催生了资本主义制度的基本诉求：打破一切阻碍资本增值的障碍（如封建割据、行会束缚等），为资本的自由流动开辟道路。
资本那种不可抗拒的力量具有两重性。一方面，资本对利润——用马克思的话说，是对剩余价值——的追逐是无以复加的，这是资本的本质特征，具有根本性意义。另一方面，资本这种无以复加的逐利性，必然推动商品生产过程更趋高效，物质成果更趋科学，进而促进社会生产力和社会财富的快速增长。但这一过程并非直线推进，而是伴随着扩张与收缩交替出现的周期性波动。从经济学视角来看，这可以归结为三个基本特征：资本必须逐利；资本必须流动；资本呈现周期性。
五、资本的表现形式：货币与资产轮动
资本的本质是对利润的追逐，而要追逐利润，资本必然要显现为具体形态 （或者说选择其载体），也必然要在不同形态之间流动。这种流动的逻辑，可以从两个层面来理解：一是货币层面的竞争，二是资产层面的轮动。
货币层：资本的载体之争
货币是资本显现的主要方式。资本可以显现为货币A，也可以显现为货币B。所谓“货币战争”，本质上就是资本载体的争夺——哪种货币更具吸引力，就意味着哪种货币能够承载更多的资本，从而形成资本的富集效应。以美元体系为例，凭借其在全球金融体系中的主导地位，美元资产具备了更强的资本吸附能力。全球资本流动的现实数据可为佐证：2009年至2021年间，在全球流动性宽松周期中，美元资产吸附了大量国际资本；截至2024年，美国股票市场市值占全球总市值约60%以上，标普500指数自2009年以来也呈现长期牛市格局。这些现象的背后，正是资本对货币载体的选择结果。
资产层：资本的逐利循环
资本附着于货币之后，便要选择相应的资产以追逐利润。当某一资产领域的利润空间被充分挖掘后，资本必然离开，转而流向其他资产，如此循环往复。从最宏观的视角看，资本可以在无形资产与有形资产之间轮动；而从具体的投资标的看，股票、债券、房地产、大宗商品、新兴资产（如科技创新领域）等都是资本选择的去向。股票仅仅是资本选择的众多标的之一。这种资本在不同资产之间的循环往复，正是各类资产价格趋势形成的宏观基础。理解资本在资产层面的轮动规律，有助于把握不同市场的周期性特征。
股市视角：资金的总量与分配
而如果将上述框架聚焦于股票市场，可以发现：多方的力量，本质上来源于投入股票市场的流动资金总量与分配结构。
从总量看，全球流动性状况——尤其是主要经济体的货币政策——构成了多方力量的最大来源。以中美对比为例：美国股市长期走牛，而中国股市相对一直围着3000波动，一个重要原因在于资本流向的总量和差异。美联储扩张货币所释放的资金，加上全球流入美国的资本，大量进入了美国股市；而中国扩张货币所释放的资金，加上全球流入中国的资本，很大一部分流向了房地产市场和实体行业。而如果分流到股市的资金规模相对有限的话，自然难以支撑股市的持续上涨。
从分配看，资本在股票市场内部同样遵循逐利流动的逻辑。资金会流向最具增长潜力、能够产生最大利润的行业和公司。近年来全球科技股表现突出，其背后正是资本对科技创新领域高成长性的追逐。因此，分析多方力量的第二个维度，是资金的分配结构——这既包括行业层面的选择，也包括行业内具体公司的选择。而公司的基本面，则是判断资金去向的重要依据。
六、宏观流动性与股市多方力量
大师兄说过，资本的特点是极限压榨、两头下注、周期性。前文也提到，资本的本质是对利润的追逐。但仅仅逐利并不足以解释资本行为的完整逻辑——资本在逐利的同时必须控制风险，因此形成“两头下注”；而其周期性，则源于资本的流动性与信用扩张的节奏；所谓“极限压榨”，则是利润最大化在竞争环境下的自然结果。而资本的表现形式，最核心的就是货币与资产之间的轮动。货币是流动性的载体，资产是利润的载体。资本在两者之间转换，构成周期波动的基础。
如果跳出资本本身，从更大的历史视角看，人类社会的发展催生了资本主义。资本主义解放了生产力，并与科技发展形成相互促进的关系，这也是生产力与生产关系相适应的结果。科技进步改变了社会经济结构与生活方式，从衣、食、住、行、用到产业组织形态，都发生了深刻变革。因此，在更大周期上，科技进步是最核心的“多方力量来源”，资本最终必然流向代表生产力进步方向的领域。比如在从传统互联网发展到移动互联网的过程。移动互联网的公司Apple当然就是站在浪尖的公司。网络的发展导致电商的蓬勃发展和传统零售商的衰落，AMZN的发展也就不足为奇。所以，无论是科技的发展吸引了资本，还是资本推动了科技的发展，在大周期上，资本终会流向代表人类和科技发展方向的公司。
影响资本的流向的力量也是有级别的。比如缠师牛系列中提到的不同消费人口级别的发展和龙头的争夺，会极大的影响资本的去向，属于高级别的资本流向。比如美股的百年牛市，是美国站在资本主义发展的第二个阶段的龙头位置的必然结果。再往下，经济周期比如康波周期（长期趋势），地缘政治局势，国家具体货币和经济政策等一系列不同级别的力量，也会影响资本的流向。
简单来说，从宏观层面看，股票市场多方力量= 可流入股市的流动性规模×资金配置倾向。资本轮动的初始驱动力源于可流入股市的流动性规模。当中央银行通过货币政策（如量化宽松）扩大资产负债表时，市场流动性迅速增加，直接提升风险资产的吸引力。比如2008年金融危机后，美联储多轮量化宽松（QE）释放巨量流动性；而2020年疫情期间，美联储资产负债表迅速扩张至约9万亿美元。这都是推动此后股市上涨的中坚力量。因此，从资本（资金）的角度，发行货币总量增加→流动资本总量增加→流入股市的流动资本总量上升→股市上涨成为普遍规律。
参考：
其次，必须要明确，政策只是一个分力，政策不可能单独去改变一个长期性的走势。例如，就算现在有一个硬调控使得中短期走势出现大的转折，但最终也改变不了大牛市的最终方向。政策只有中短期的力量，而没有长期的力量，这点，即使对经济也是一样的。经济的发展，由经济的历史趋势所决定。中国经济之所以有如此表现，归根结底，就是因为中国经济处于这样的历史发展阶段，任何国家在这样的阶段，都会有类似的发展。但并不是说政策一无所用，一个好的政策，是促进、延长相应的历史发展进程，是一个好的分力。
教你炒股票74：如何躲避政策性风险（2007-08-28 08:41:11）
七、行业与个股：资金内部再分配
即便股市总流动性充足，资金仍需选择去向。因为除了股市里流动资金的总量，具体的分配也是一个问题。资本在股票市场内部也是流动的，哪个行业具有最大的潜力，能产生最大的利润，当然要去那里。科技股的潜力最大，当然资金都往科技股那里去。这也是美国的科技股涨得这么厉害的原因。所以，多方力量考虑的一个重要方面，则是资金的分配。这个分配，既包括具体的行业，也包括行业里具体的公司。而公司的基本面，则是分析资金去向的一个重要因素。
从另外一个角度看，股市里可动用的资金的总数增加了，那么又会流去哪里呢？这里就涉及到一段时期内市场的主线。这里以疫情时候的行情举例，当疫情来的时候，大家的关注点当然在疫情，那么市场的主线当然和疫情相关，从逻辑上推论，当然是新冠疫苗（NVAX，MRNA)，封锁导致的在线购物(AMZN, W)，在线配送(GRUB)，网络会议(ZM)等公司，当然会吸引资金推高其股价。除了市场的主线，还有细分行业的行情周期。当行业行情来了的时候，资金当然会去具体行业的龙头或者标杆性公司。所以当电车行情来了的时候，美国电车的龙头TSLA和中国电车的头部企业NIO当然会引起资金的竞相争夺。
在大周期上，资本终会流向代表科技发展方向的公司。所以，按照科技发展的趋势，研究相关领域公司的基本面，找出其中的龙头和细分市场的公司，这是平时的功课和积累，公司的基本面决定了当资本在不同周期中（一个合适的契机下）选择进入这个领域的时候，资本选择的具体公司。资本对利润的无限追求，导致其必然也会在不同的领域中不断切换。哪里有利润，就流向哪里。
八、契机：资本切换的触发点
前面提到，公司的基本面决定了当资本在不同周期中（一个合适的契机下）选择进入这个领域的时候，资本选择的具体公司。而研究资本的流动过程，在一定周期下，我们可以关注具体的基本面的契机或者时间点。下面举例。
新冠疫情→在线办公、疫苗板块上涨（如Zoom Video Communications）
新能源政策强化→Tesla 暴涨（更准确的时间点，始于中国建厂）
AI算力爆发→NVIDIA 成为核心主线
这里用个简单公式：契机= 基本面趋势×流动性环境×市场情绪
九、缠师“三个系统”的再理解
缠师提出的基本面、技术面与比价关系三个系统，如果统一在资本流动的视角下重新梳理，解释如下：基本面分析资本的吸引力，即利润预期与价值锚定；技术面分析资本留下的痕迹，即量价行为与趋势惯性；比价关系则分析资本在不同资产间的相对估值与轮动逻辑。这里，如果把基本面的概念拓展下，用来代表对资本的吸引力，那么在不同的宏观环境和行业周期下，具体公司对资本的吸引力当然是有差别的。因此，基本面是也是分级别的。而比价关系的本质，正是资本在不同板块、不同市场之间的相对收益比较——它反映的是资本在有限流动性下，如何在不同选择之间进行动态权衡与再配置，从而构成连接微观估值与宏观轮动的重要纽带。
本文由一期学员笑的渺茫供稿