编者按：从今天起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。本文是走势回顾系列的第五篇：道指。
一、引言
道琼斯工业平均指数作为美国历史最悠久、最具标志性的市场指数之一，其编制基于30家蓝筹公司的价格平均数。入选成分股通常源自标普500，并需满足在美国注册设立、总部位于美国、且主要营收来自美国本土等条件。这些公司普遍具备行业代表性，能够较为全面地反映美国实体经济的运行脉搏，被视为观测美国经济状况的重要窗口。
在行业结构上，道指覆盖金融、科技、医疗、消费等多个领域，分布相对均衡，与传统经济板块关联紧密。相较于纳斯达克指数对科技行业的集中暴露，道指更全面地代表了美国传统经济部门的表现，其走势往往体现出更强的稳定性和连续性。
研习院在年初对美股的整体定调为“唯吻则稳”，即市场需经历回调后方能延续升势。从全年实际走势来看，这一判断得到了有效印证。观察美股三大股指的表现可见，三者均是吻后拉伸走出新高：纳斯达克指数回调幅度最深，后续上涨也最为强劲；标普500指数回调居中，上涨力度亦处于中间水平；道琼斯指数回调最浅，后续上涨相对温和。从三者的对比中可以清晰看出，道指在美股体系中发挥着“定海针”的作用，其相对稳健的走势为市场整体提供了重要支撑。
从年初的关税大棒，到年末的创世纪计划。都符合本公众号年初对道指的“特朗普呵护下的盛宴”标题的“呵护”二字。
图1：标普、纳指、道指月K线对比图（截止日2025年12月28日）
二、2025年道指走势回顾
核心数据：2025年道指以42660.09开盘，最高48886.86，最低36611.78，收盘48710.97（截至2025年12月26日收盘），全年上涨14.18%，波动率25.11%。
下面从均线和走势缠论结构的角度，来对道指2025年全年走势进行回顾性描述。
年线
道指在年线上表现为收长下影线的光头阳线，最低点下探年MA5。均线呈多头排列，MACD快慢线也是向上运行，绿柱的量能继续增大。
图2：道指年K线图（截止日2025年12月26日）
月线
从月线上看，道指在2025年走出了先抑后扬的形态。年初1月即构筑出月线顶分型，其后连续三根阴线依次试探月MA5/10/20，4月K线收出长下影线，月MA5/10出现死叉。5月开始，道指连收8根阳线，使得1月构建的顶分型成为中继顶分型，月MA5/10的死叉最终以湿吻结束。MACD快慢线也同均线一样，做出湿吻。红柱子短暂出现后随即被绿柱子替代。
图3：道指月K线图（截止日2025年12月26日）
周线
从周线上看，年初的下跌使得周MA5/10/20出现空头排列，三均线一同向下回踩周MA60，其中周MA5/10与周MA60做出湿吻，周MA20与周MA60做出唇吻。7月后，空头排列转变为多头排列，且周K线价格始终维持在周MA20上方。
图4：道指周K线图（截止日2025年12月26日）
周线缠图
从周线缠图上看，道指处在2022年底开启的深蓝色趋势走势之中，目前已经出现两中枢，当前的位置虽然是C段，但是绿9上的力度已经高于前两个中枢的进入段绿5上及绿1上的力度。
图5：道指周K线缠图（截止日2025年12月28日）
日线缠图
从日线缠图上看，道指在年初开始的绿8下为盘整走势，最后以小转大结束。随后4月份开启绿9上为趋势走势类型，这一段上涨做出了三个中枢。在对第三个绿色中枢做出三买后，一笔红下跌进第三个绿色中枢，对中枢进行了扩张，这里我们处理为一段非标准绿10下。随后红上直接创出新高，目前红上还不能判断结束。
图6：道指日K线缠图（截止日2025年12月28日）
三、2025年道指走势与前期年终专稿预判对比
我们在《重要投资标的2025年走势展望6：道指》中对2025年道指的走势给出以下预判：
重要投资标的2025年走势展望：道指 小结2
2025年末走势回顾复盘：道指有三根月K线的收盘价低于月MA10，随后便强势拉起，年末月K线稳稳站上月MA5/10。三个分类中，道指最后选择了“分类一 ：未来绿下不跌破关键点位 39889.05（亦即绿5上的高点），道指继续走线段类上涨，或者未来在39889.05之上形成第二个深蓝色标准中枢。此为强势走法。”这里要注意的是，绿下低点到了36611.78，跌破了39889.05，构成了第二个深蓝色中枢。
图7：重要投资标的2025年走势展望：道指 周K线缠图
图8：道指周K线缠图，浅蓝色竖线右边为今年走势（截止日2025年12月28日）
重要投资标的2025年走势展望：道指 小结3
2025年末走势回顾复盘：2025年，特朗普在诸多可以选择的财政政策和货币政策中选中了“关税牌”。4月，其发动关税战，对大部分国家抬高关税，此举引发了美股甚至全球股市出现恐慌性抛售。在48小时内，道琼斯工业平均指数急挫4000点，创下历来首次连续两日单日跌幅超过1500点的纪录。但面对中方的强烈反制态度，特朗普的“关税牌”在实际执行中呈现“高高举起、缓缓放下”的节奏，其多次推迟关税实施。随后中美在金融领域展开“对拉”，道指在此期间连续创出新高，目前处于新高后整理阶段，市场正进一步期待“盛宴终章”。
重要投资标的2025年走势展望：道指 小结4
2025年末走势回顾复盘：美元资本在2025年相继推出稳定币、收编日本，由此形成维护美国金融霸权、应对人民币资本竞争的“三支箭”——美元指数、稳定币、日本。通过美元指数联动美债、美股与汇率；借助日本政府与央行扩大美元资金池；整合所有非人民币数字货币池为美元所用。这一切，皆为在与中国围绕“12.5亿龙头”的竞争中，争取更多战略底牌。正如缠师所言，美元资本主力为维护美国的金融霸权将竭力尝试，为赢得“12.5亿龙头”之争动员一切可以动员的力量。
重要投资标的2025年走势展望：道指 小结5
2025年末走势回顾复盘：美国是金融领域的老手熟手，特朗普的关税战引发美股的快速下跌，但此次下跌之后市场很快便修复跌幅，连创新高，对比纳指、标普，道指的盘整回调幅度最低、表现最优，是整个美股里面最大的“定海针”。
重要投资标的2025年走势展望：道指 小结6
2025年末走势回顾复盘：雷霆雨露皆是君恩，特朗普2025年的行为深刻演绎了这句话。他利用自身的总统人格、人设属性造出关税牌与各国博弈，挥舞关税大棒与巨额补贴支票，将“制造业回流”与“重启工业化”打造成其政治叙事的核心支柱。再通过《天才法案》收编虚拟货币，进一步做大美元池子。2025年，道指成功创出新高，目前正处在新高后盘的阶段，我们将进一步期待“盛宴终章”。
四、2025年道指基本数据以及和其他主要指数的比较
如下图所示，截至2025年12月26日，道指收益率在九大标的中排名第6，波动率排名第7。从全年收益率分布看：黄金居首，原油、比特币居末，商品类标的占据首尾两端；A股与美股位列中段，按收益率从高到低依次为：创业板指、纳指、上证指数、标普、道指。该排序清晰揭示全年行情核心——“对拉”格局：A股以创业板指为先锋，美股以纳指为矛头，在科技与高新板块展开角逐；上证指数与标普作为双方“面子”，涨幅接近；道指则继续扮演美股“定海针”，在三大股指中收益率与波动率均最低，此特征亦是2024年状态的延续。
图9：2025年九大一级标的比价图（截止日2025/12/26）
图10：九大一级标的2024 VS 2025比价（截止日2025/12/26）
五、小结
1、研习院在年初对美股整体定调为“唯吻则稳”，即市场需经历回调后方能延续升势。实际走势完美符合。三大股指中，均是吻后拉伸走出新高。其中道指回调最浅，从年初的关税大棒，到年末的创世纪计划。都符合本公众号年初对道指的“特朗普呵护下的盛宴”标题的呵护二字。
2、2025年，道指以42660.09点开盘，最高触及48886.86点，最低下探36611.78点，收于48710.97点（截至2025年12月26日），全年上涨14.18%，波动率为25.11%。
3、从缠论结构看，道指仍处于自2022年底开启的深蓝色趋势上涨中，目前已构筑两个中枢。当前虽处于C段，但绿9上的力度已强于此前两个中枢的进入段（绿5上及绿1上）。年初开始的绿8下以盘整走势完成，最终通过“小转大”结束。随后展开的绿9上为趋势型上涨，期间形成三个中枢。在第三个绿色中枢出现三买后，一笔红色下跌进入该中枢，引发扩张，此处可暂视为一段非标准绿10下。
4、年初展望指出“观察道指在2025年走势时，将继续关注月线MA10”。实际走势中，道指有三根月K线收盘低于月MA10，随后强势回升，年末月K线已稳健站上MA5/MA10。在年初给出的三个分类中，道指最终如预期选择“分类一”，即“绿下不跌破关键点位39889.05，继续线段类上涨，或在该点位之上形成第二个深蓝色标准中枢”。需注意的是，实际绿下低点为36611.78，虽跌破39889.05，但仍成功构建第二个深蓝色中枢。
5、2025年，特朗普打出“关税牌”，面对中方反制，实际执行中呈现“高高举起、缓缓放下”的节奏，多次推迟关税实施。随后中美在金融领域展开“对拉”，道指在此期间连续创出新高，目前处于新高后整理阶段，市场正进一步期待“盛宴终章”。
6、美元资本在2025年相继推出稳定币、收编日本，由此形成维护美国金融霸权、应对人民币资本竞争的“三支箭”：美元指数、稳定币、日本。通过美元指数联动美债、美股与汇率；借助日本政府与央行扩大美元资金池；整合所有非人民币数字货币池为美元所用。这一切，皆为在与中国围绕“12.5亿龙头”的竞争中，争取更多战略底牌。
7、截至2025年12月26日，道指收益率在九大标的中排名第6，波动率排名第7。从全年收益率分布看：黄金居首，原油、比特币居末，商品类标的占据首尾两端；A股与美股位列中段，按收益率从高到低依次为：创业板指、纳指、上证指数、标普、道指。该排序清晰揭示全年行情核心——“对拉”格局：A股以创业板指为先锋，美股以纳指为矛头，在科技与高新板块展开角逐；上证指数与标普作为双方“面子”，涨幅接近；道指则继续扮演美股“定海针”，在三大股指中收益率与波动率均最低，此特征亦是2024年状态的延续。
本文由缠论研习院五期学员顾谪一供稿
大师兄修订
阅读温馨提示：
1.本复盘分析中的图形，笔段的颜色级别定义如下：红色＝次次级别，绿色＝次级别，蓝色＝本级别，紫色＝高级别。
2.蓝色为MA5均线，橙色为MA10均线，深绿色为MA50均线，深蓝色为MA250均线。
3.文中表格内提及的波动率=（最高价-最低价）/最高价。