一、写在前面
本文是《A股不能涨》系列的第二篇，我们在2023年9月12日发布了第一篇（A股不能涨）。在上篇文章中，我们从走势的自同构性角度出发，给出了A股不能涨的理由，同时针对这个观点进行了盘整或者下跌的分类。本文我们将从比价系统的视角出发，再次给出A股为什么不能涨的逻辑。
开始这篇文章之前，我们先抛出几个问题：A股不能涨，到底有几种分类？A股不能涨是不是意味着A股不会涨？尽管中文的多义性，可以有无数种解释和演绎。但我们的观点不是无聊的文字游戏，或者算命先生的占卜把戏。文章观点也不是短期的看多或者看空，而是试图从12.5亿消费人口大级别，以及上证本身走势终完美的角度，结合缠师当年给出的上证“2000-6000点的中枢要构建20-30年左右”预言，来推算出上证如果要开启满足至少两代人红利上涨之路的时间窗口。虽然说条条大道通罗马，但对A股来说，从保证未来至少两代人红利的牛市角度来说，我们的观点很明确：路，仅此一条——现在不能涨。从比价系统角度出发，全球证券市场包括无外乎美国证券市场、其他发达国家证券市场、新兴国家证券市场。我们将从这几个方向入手解释A股市场的独特性，从而给出A股不能涨另外的观察视角。
二、不能将A股和新兴国家证券市场去比较
- 首先，新兴国家证券市场的上涨是建立在服从美元金融秩序下的上涨。如果认同这个观点的话，可以想象下如果中国也选择服从美元秩序的话，A股是不是同样可以涨上天？
- 其次，这些国家的经济体量无法和中国来比较，除了印度有作为12.5亿消费人口级别龙头的潜在可能外（关于印度的分析文章参见缠师为什么牛系列 19：卢比夭折史 – 12.5 亿升级中的失败者 4（世界政经篇 8） ），无论韩国，新加坡，越南还是南非，巴西都不具备这个资格，本质上这些国家证券市场都不足以容纳全球资本的流入，也就是说不具备长牛的先天条件。
- 而且，如果我们进一步去看这些近两年崛起的新兴市场，其实更多受益于中美对峙下的产业和资本回流，但是未来无论是中美关系缓和，还是中美斗争加剧，新兴市场都会受到相应的冲击。
- 目前的全球资本市场本质上是全球美元资本市场。一旦全球美元市场不足以支撑12.5亿消费人口的资产虚拟，新兴市场上涨的基础就荡然无存。
以上是A股为什么不能和这些新兴市场去比较的主要原因。
三、不能将A股和美股做时间上的对等比较
1、从1896年发布的道指算起，美股已有127年的历史；而A股即使从1984年飞乐音响公开发行算起，也才不足40年的历史，更不用说上证指数从1991年开始编制。所以拿40年的历史的A股当下去和127年历史的美股当下去比较是否合适读者心中自有判断。
2、在上篇文章《A股不能涨》中，我们曾经按照美股推算了A股上涨对应的两个时间窗口，引用如下：
站在1945年作为5000万消费人口级别走势类型结束的历史角度去观察代表美国金融指数的道琼斯，道琼斯从1896开市起到完全走出第一个100点的中枢用掉40多年。包括1929年的笔破坏，道琼斯真正走出大行情确是在1945年确立资本主义2.5亿级别的龙头资格之后才有的。美国GDP是在1914年超过英国成为全球之冠，对应的美股牛市是在30年后的1945年开启，中国对应这个的年份是2015年，按照30年对应要到2045年，时间未到。即使A股有同构于美股1923年-1929年的大牛市，也需要同样对应的时间，即2024-2029。也就是说，2023年显然时间未到，A股不能涨。
3、尽管中国改革开放40年成绩斐然，但综合国力的提升更多依靠的是人口红利带来的规模效应，以及几代领导人几乎没有错失任何一个重大窗口期带来的发展机遇。资本市场归根结底有其内在运行的客观规律，A股要想成为全球资本的蓄水池以匹配12.5亿龙头仍然任重道远，毕竟设计容量不足的池塘是难以汇聚江河湖海涌进的水量，这个池塘的建设过程需要人才，经验，智慧，但重要的还是耐心和时间。同样在上篇文章中，也提到了中国构建金融新秩序的准备过程，引用如下：
中国的金融体系与其他国家不同，从打破旧有金融(美元金融体系)，建立中国独有自己的新金融秩序构建来说，首先要完成新金融秩序的理论、组织、人才三个方面准备就绪后才能形成新的前进合力，目前中国在金融创新上的理论已经准备完成（“共同富裕”），组织设置上，2023年也就是今年的机构改革方案中的13个里面有9个与金融体系相关，也就是中国新金融秩序的走势仅仅到中央机构组织的部分而已，再往下的金融人才方面目前还在准备中（目前只到了中国人民银行，还有金融内部包括证监会以及省市级别等其他的金融人才完备），从这个角度来说，中国新金融秩序准备的时间也没有到。只有理论、组织、人才的结构完美完成，才能开始新的中国金融长征。这个角度上，A股当下也还没有到上涨的时候。
四、不能将A股和其他发达国家的证券市场去比较
- 按经济总量和资本市场规模来看，除了美国以外，其他证券市场相对发达国家的除了美国以外，还包括日、英、法、德、加拿大、澳大利亚等。
- 其他资本主义发达国家证券市场是美元外溢的相，这个相背后是通过美元指数调节的。说白了，其他资本主义发达国家证券市场和新兴市场以及美国本土证券市场构成了美元资本在全球证券市场的总和。
- 所以，其他资本主义发达国家证券市场在美元指数内部的调节下，可以进行轮番上涨。而中国的证券市场一直以来的表现，如果套用一句网络上流传的笑梗来形容，那就是：世界上只有两个国家，中国和外国。
五、总结
从历史上看，成为全球的霸主从来都不是一帆风顺的。我们可以从美国如何连挑英国、前苏联成为全球霸主的历史，以及搞垮对自身地位形成挑战的世界第二包括日本、欧盟的手段可见一斑。综上所述：
- 因为A股不希望也不可能成为美元金融秩序的服从者，所以A股不可能与新兴国家的证券市场比较。
- 在挑战美元金融秩序出现最后的结果前，A股需要时间去完成美国证券市场的历史轨迹，因此我们也不能将A股与当下的美股去做对等比较。
- 因为A股不希望也不可能成为美元金融秩序的追随者，也完全没有必要去配合美元金融秩序下的任何调整，所以不能将A股和其他发达国家证券市场作为比较。
上一篇文章是从自相似性出发，这一篇从比价系统角度，解释了当下的A股为什么不能涨。下一篇我们将从基本面角度进一步解释为什么A股在全球资本市场是独一无二的存在，以及A股未来的机会所在。
本文由五期老麦执笔整理