缠论研习院于2025岁末2026年初之际照例推出了年终专稿，目前已经发布了《重要投资标的2025年走势回顾》系列，一共九篇，分别是上证指数、创业板指、标普SPX、原油、道指、黄金、比特币、纳指IXIC和美元指数。
在开始《重要投资标的2026年走势展望》系列之前，我们对九个标的做了一个总结，形成一个简版，方便读者有效地了解我们对各个标的的描述、分析和结论。
顺序上则按照上证指数、创业板指、标普SPX、原油、道指、黄金、比特币、纳指IXIC和美元指数进行排列，希望读者能在阅读过程中体会到当前最大的基本面—12亿5000万消费人口级别龙头之争，走到2025各大洲必须完成资本主义走势类型的关键时刻，不同标的走势如何在其背后的贪嗔痴作用下合力出最后的结果。
九大标的2025年的比价关系（截至2025年12月26日）
2025年走势回顾详细全本以及《缠论研习院2025年重要投资标的年终专稿》内容请参阅如下链接：
重要投资标的2025年走势回顾01—年线背水一战的上证指数
重要投资标的2025年走势回顾07—“成也川普，败也川普”的比特币
重要投资标的2025年走势回顾08—青丝托月的纳指（IXIC）
重要投资标的2025年走势回顾09—日本前置，收缩防御的美元指数
一、年线背水一战的上证指数
2024年11月6日走势草图与2025实际走势对比图
1、在2023、2024年展望连续被市场验证后，研习院提前给出2025年走势草图，并通过寄语点明该年份的战略意义。全年实际走势与我们预判高度一致。
2、2025年上证指数走势可概括为：在背水一战的年线保卫中取得胜利，并在对拉半年后进入高位蓄势。
3、从月度复盘标题的演进中，可清晰勾勒出全年脉络：从年线保卫战前的预警，到三天内收复年线，再到保卫成功后震荡上行直至年末趋稳。整体走势可按每四个月划分为三个阶段：首段横盘、次段上涨、末段再度横盘——这一节奏与中美关系演进的自相似结构相应。
4、回顾《2025年上证指数展望》小结，关键判断均获验证：中美关系作为最大基本面持续影响市场；伴随关税战，A股出现年线回踩，随后金融领域形成“对拉”格局直至釜山会面；日线MACD第二次上攻零轴成功的位置，正是年内主升浪的起点；我们通过月度复盘指出的中美博弈前沿板块，全年均取得显著收益。
5、在今年跟踪的主要标的中，上证指数收益率排名第4；而今年新纳入的创业板指收益率超过50%。排名第2。这不仅体现出制造业大国的底气，也是“龙头之争”在金融市场的直接表态。
6、上证指数表现在年度回顾中首次超越标普500与道琼斯指数，同时其波动率排名反映控盘能力增强。这意味着多方在资产虚拟化方向上形成合力，且“围猎金融汉奸”后资金共识更为纯粹——这是走势自身生长与“12.5亿消费人口龙头之争”的必然要求。
7、必须清醒认识到：空方作为货币战的老手、高手与常胜将军，其工具箱再度扩充——稳定币为其整合消费人口提供新手段，日本亦在缠论当年提出的选择题中交出答卷。结合原有的美元指数，空方已具备三张可灵活组合的战略牌。因此，对龙头之争的复杂性、残酷性、艰巨性与长期性，务必保持清醒认知。
注：上证指数2025走势回顾原文由缠论研习院六期学员006-12-Xin鑫供稿/大师兄修订
二、对拉的创业板
2025年标题展示图（截至2025年12月26日）
1、时间到，走势到！2025年，创业板指数被正式纳入学院九大一级标的复盘体系，作为对A股整体结构跟踪的重要补充。研习院在上半年解盘中多次强调应重点关注创业板的投资机会。从全年走势看，这一判断得到充分验证：创业板指2025年累计上涨51.8%，显著超越A股整体涨幅（18.39%），凸显其作为市场结构性行情引领者的关键地位。
2、年初展望中，我们曾强调年线（250日均线）对创业板技术分析至关重要。全年走势印证了这一观点：除4月受中美“对等关税”消息冲击出现短暂跌破（空头陷阱）外，创业板指随后放量突破年线，缩量回踩获支撑，此后几乎一路走强至年末。年线在2025年成为创业板多头行情的生命线与起涨点，其突破与站稳是市场趋势转强的核心标志。
3、今年最大的基本面是中美在资本市场上的 “对拉”格局，也是12.5亿消费人口龙头之争的关键一年。在此背景下，创业板全年涨幅及各阶段表现均明显领先于纳斯达克指数。美方试图通过拉抬股指巩固金融优势，而中方回应更为直接有力，“你拉我也拉，而且拉得更猛”。这种政策与市场意志的共振，在创业板2025年的凌厉涨势中得到充分体现。
4、从创业板月度复盘标题的演变，可清晰勾勒全年走势脉络：一季度“回头牛回踩年线”点明关键支撑；五月“月均线粘合，变盘在即”提示重要买点；二季度“绿上确认”增强持股信心；八月“一夜情”行情后，十月明确提示“回踩月5均”预警风险；十一月“等待扩展完成”静候高级别买点。这些标题如花期次第展开，生动映射行情节奏。
5、从月线缠图结构看，创业板已构建完成一个标准的紫色级别中枢，目前尚未形成真正的出中枢离开段。当前走势正受一条十年期趋势线（连接2015年高点4037点与2021年高点3576点）压制，持续在其下方盘整蓄力。同时，最后一个蓝色级别上涨段仅构建一个中枢且未见背驰，我们乐观的看到这预示向上突破、刷新历史新高已指日可待。
注：创业板2025走势回顾原文由缠论研习院四期学员004-12-大象供稿/大师兄修订
三、吻了稳了的标普SPX
SPX年初展望和实际走势对比图（截至2025年12月22日）
1、2025年标普SPX行情概览
2025年，标普SPX以5903.26点开盘，最高触及6945.77点，最低下探4835.04点，收于6929.95点，全年涨幅17.39%，波动率30.39%（数据截至2025-12-26）。
2、缠论结构回顾
递归缠图（截至2025-12-22）显示，2025年标普SPX完成了自6147.43（2025-02-19）开启的绿6下，以及自4835.04（2025-04-07）开启的绿7上。结构上，绿4下、绿5上、绿6下共同构成一个标准深蓝色中枢；绿7上再创阶段新高，使得自3491.58（2022-10-13）开启的深蓝上走势得以延续，且绿7上与绿5上、深蓝中枢进入段绿3上均未形成背驰。
3、走势路径与年初展望对应
在年初展望的三个分类中，全年走势最终演绎为分类二（唇吻）：月线MA5与MA10通过“唇吻”形态完成蓄势，完美印证“唯吻则稳”的判断。指数随后逐级攀升，于2025年10月29日创下6920.34点阶段新高，并最终在12月26日强势收于6945.77点，完成年度收官。
4、九大标的横向对比
在研习院九大标的年度比价中，标普SPX以17.39%的收益率位列第五，较2024年下降6.56%；波动率30.39%，排名第六。尽管收益表现并非最突出，但其波动特征展现出了美元资本试图将美股作为全球信用核心资产的“压舱石”属性——在复杂市场中保持相对稳定，承载系统中枢预期。
5、核心基本面的创造：稳定币制度化
2025年7月18日《GENIUS法案》签署生效，标志着稳定币进入制度化纪元，成为年度最大基本面创造。该法案不仅缓解美债到期压力，更推动美元体系实现“再创新”，突破传统银行边界，完成对全球12.5亿级别“消费人口”的无形增补，构成美股2025年上涨及未来延续强势的底层能量来源。
6、配套政策与战略协同
新旧政府，新政府和美联储以及新政府内部对外通过关税与规则重设推进美洲整合，对内实施降息（全年三次共75bp）、压制原油价格等操作，均作为高度协同的配套工具出现，核心目标一致：引导全球资金回流，巩固美国在全球体系中的龙头地位。
7、战略拼图完成：日本的站队
2025年11月，日本作为美元资本在东亚最核心的压舱石，完成宿命性站队，补齐了美元体系重构的关键拼图。至此，美元指数为盾以守其势，稳定币为旗以聚其心，日本为翼以展其边(守势、聚心、展翼)——“三剑并进”的战略布局初步落定，美元资本作为老手熟手在2025年“12.5亿级别龙头之争”金融领域中取得明显的阶段性优势。
注：标普SPX2025走势回顾原文由缠论研习院五期学员005-19-Emma供稿/大师兄修订
四、东风未到的原油
2025年原油期货年初展望分类一缠图与实际走势对比（截至2025年12月26日）
1、行情特征：2025年原油录得21.03%的年度跌幅，波动率升至31.93%。市场受供需过剩主导，地缘扰动仅带来脉冲行情，作为重要观察点-年线（日MA250），除了6月中下旬之外，全年大部分时间，油价都在年线之下徘徊。
2、 展望对比：实际走势方向符合年初“分类一”推演，但力度疲弱，预期中的多级别共振买点未出现。“东风”未至，油价呈高波动、弱反弹、中枢重心下移特征。这反映基本面压制超预期，趋势反转时机后移。
3、格局演变：随着美国实体经济工业能力支撑的持续弱化，“石油美元”体系影响力衰减。市场出现结构性分化，天然气在2025年部分承担了资产收益与预期稳定功能，与原油走势显著背离。“以气代油” 是弥补美国国内特朗普金主的贪嗔痴疑慢，是特朗普政治集团与利益集团博弈的权宜之计。石油端无法实现的利益，由天然气端补位，其上涨不仅完成了特朗普金主们资产端的收益修复，也在短期内承担起稳定市场预期的替代功能。
4、大级别结构：原油仍处于自2022年3月高点开启的大级别下行结构即紫色向下笔中。2025年全年可视为其中一段深蓝色下行（深蓝3下）的延续，中枢重心持续下移。深蓝3 下贯穿全年，期间虽有次级别反弹，但均未改变深蓝级别向下的结构属性。
5、关键结构：日线级别上，深蓝中枢离开段尚未确认结束。次级别虽有背驰迹象，但内部结构未完成。年内低点更似“下跌中继”，未确认“走势完成”。
6、后市视角：真正的趋势性买点需等待红色、绿色、深蓝等多个级别依次完成并形成共振。在此之前，应以结构完美与风险规避为首要原则。2025年原油的技术分析价值更多在于识别风险与结构验证，而非提供抄底时机。
注：原油2025走势回顾原文由缠论研习院七期学员007-01-伊丽莎（Eliza）供稿/大师兄修订
五、精心呵护下的道指
2025年走势展望与实际走势对比（截至2025年12月26日）
1、研习院在年初对美股整体定调为“唯吻则稳”，即市场需经历回调后方能延续升势。实际走势完美符合。三大股指中，均是吻后拉伸走出新高。其中道指回调最浅，从年初的关税大棒，到年末的创世纪计划。都符合本公众号年初对道指的“特朗普呵护下的盛宴”标题的呵护二字。
2、2025年，道指以42660.09点开盘，最高触及48886.86点，最低下探36611.78点，收于48710.97点（截至2025年12月26日），全年上涨14.18%，波动率为25.11%。
3、从缠论结构看，道指仍处于自2022年底开启的深蓝色趋势上涨中，目前已构筑两个中枢。当前虽处于C段，但绿9上的力度已强于此前两个中枢的进入段（绿5上及绿1上）。年初开始的绿8下以盘整走势完成，最终通过“小转大”结束。随后展开的绿9上为趋势型上涨，期间形成三个中枢。在第三个绿色中枢出现三买后，一笔红色下跌进入该中枢，引发扩张，此处可暂视为一段非标准绿10下。
4、年初展望指出“观察道指在2025年走势时，将继续关注月线MA10”。实际走势中，道指有三根月K线收盘低于月MA10，随后强势回升，年末月K线已稳健站上MA5/MA10。在年初给出的三个分类中，道指最终如预期选择“分类一”，即“绿下不跌破关键点位39889.05，继续线段类上涨，或在该点位之上形成第二个深蓝色标准中枢”。需注意的是，实际绿下低点为36611.78，虽跌破39889.05，但仍成功构建第二个深蓝色中枢。
5、2025年，特朗普打出“关税牌”，面对中方反制，实际执行中呈现“高高举起、缓缓放下”的节奏，多次推迟关税实施。随后中美在金融领域展开“对拉”，道指在此期间连续创出新高，目前处于新高后整理阶段，市场正进一步期待“盛宴终章”。
6、美元资本在2025年相继推出稳定币、收编日本，由此形成维护美国金融霸权、应对人民币资本竞争的“三支箭”：美元指数、稳定币、日本。通过美元指数联动美债、美股与汇率；借助日本政府与央行扩大美元资金池；整合所有非人民币数字货币池为美元所用。这一切，皆为在与中国围绕“12.5亿龙头”的竞争中，争取更多战略底牌。
7、截至2025年12月26日，道指收益率在九大标的中排名第6，波动率排名第7。从全年收益率分布看：黄金居首，原油、比特币居末，商品类标的占据首尾两端；A股与美股位列中段，按收益率从高到低依次为：创业板指、纳指、上证指数、标普、道指。该排序清晰揭示全年行情核心——“对拉”格局：A股以创业板指为先锋，美股以纳指为矛头，在科技与高新板块展开角逐；上证指数与标普作为双方“面子”，涨幅接近；道指则继续扮演美股“定海针”，在三大股指中收益率与波动率均最低，此特征亦是2024年状态的延续。
注：道指2025走势回顾原文由缠论研习院五期学员005-22-顾谪一供稿/大师兄修订
六、跬步渐进的黄金
2025年黄金缠图（截至2025年12月27日）
1、在洲内与洲际地缘冲突加剧、《稳定币法案》落地、美联储三次降息等多重利好推动下，黄金2025年走出年初展望中的最强分类，顺利达成“三千尺”目标，距“五千尺”仅一步之遥（约差9.6%）。全年以2641开盘，4562收盘（截至2025.12.26），实现72.74%的收益率，在九大标的中收益率位列第1，表现最为耀眼。
2、在12.5亿消费人口龙头之争的背景下，黄金作为终极避险资产，既承接着农业文明积淀至今的价值锚定功能，也凝结了全球市场对龙头争夺格局不确定性的集体情绪，更体现出对长期受美元资产（尤其是美股）压制后的价值修复与情绪释放。全年走势进一步印证：地缘冲突与美元指数的变动，对黄金价格构成显著且可追踪的影响。这一关系也验证了将此类基本面因素纳入走势分类与研判框架的合理性与前瞻性。
3、以缠论三大定律为依托，我们对全年地缘冲突的演变与级别判断清晰：欧洲（俄乌）、欧亚（中东）随谈判介入渐趋平息；日本明确站队美国，使东亚进入动荡；亚洲内部南海、美洲内部美加方向局势仍在演化。美元指数因稳定币推出与连续降息已趋于明朗。后续焦点应放在东亚、南海、美加三个洲内级别，以及中美洲际关系的演进。
4、在缠论有关中枢、走势类型、级别延续与背驰定义、定理的框架下，全年月度复盘实现了对走势的精准预判。时间、结构、空间的高度吻合，实证了缠论体系的严密有效。我们也更深切体会到“级别”的动态意义——市场的规律源于不同级别合力的叠加，仅靠静态指标或形态预测往往失准，唯有在当下直观中把握其动态节奏，才能踏准市场。
5、年末黄金在绿色与红色级别上均创出新高，且两级别均已进入背驰段观察区间，趋势共振的结构风险正在积累。然而在更高级别（深蓝色）视角下，由于尚未形成深蓝色中枢，无背驰信号，深蓝色上涨仍未结束。同一走势在不同级别下意义不同，投资者须依据自身操作级别做出相应决策。而这是2026年年度展望的内容了。
注：黄金2025走势回顾原文由五期学员005-04-小匡供稿/大师兄修订
七、“成也川普，败也川普”的比特币
2025年比特币展望分类一与实际走势对比（截至2025年12月26日）
1、美国必然推动虚拟货币发展：这是其在12.5亿消费人口级别维持竞争力的战略选择。全年美国推出系列虚拟货币政策及《稳定币法案》，证实其正以虚拟资产为抓手，拓展虚拟经济版图并整合消费人口。
2、比特币并非数字文明的最终定锚物：数字货币代表未来，但比特币虽为当前市值最大、流通最广的虚拟货币，却无法承载数字文明的全部价值维度，并非未来的绝对龙头。特朗普与财政部长贝森特的多次表态均间接印证此点。
3、虚拟化是扩大美元资本消费人口的核心路径：正如年初展望所强调，“围绕美国新总统的性格再造和人类发展走向虚拟世界”是基本面创造的主线。特朗普推动虚拟货币与稳定币政策，目标正在于通过资产虚拟化增加美元资本消费人口，这完全对应研习院2022年末提出的构想：美国需构建一个“超美元却受制于美元”的新货币体系（美元指数2.0/超级央行）。
4、走势印证年初技术分类
比特币全年走出“下-上-下”盘整结构，10月创历史新高127,240，完成年初展望中的分类一。深蓝色上涨可结束于该高点（绿9上末端），后续需三段绿色走势确认。
5、中美关系是定价比特币的关键坐标系
研习院早在三年前即指出：若中美关系紧张，比特币可触及12万。2025年在中美全面博弈背景下，比特币期货于7月突破该目标。11月釜山APEC会议标志中美关系转向缓和，因此判断此后8个月内比特币将以震荡盘跌为主。
6、前瞻判断的有效性源于缠论的客观体系
回顾全年复盘记录，研习院在月度、周度及内部例会对走势的预判，与后续行情高度契合。这并非偶然，而是基于缠论三大支柱：走势不可重复性、自同构结构绝对复制性、纯逻辑推导，从而在事前完成分类、在走势中加以验证。
注：比特币2025走势回顾原文由缠论研习院二期学员002-06-青云供稿/大师兄修订
八、青丝托月的纳指（IXIC）
2025年纳指展望分类一与实际走势对比（截至2025年12月26日）
1、2025年纳指（IXIC）收益约+21.59%（排名第3），其上涨的根本驱动力植根于围绕12.5亿人口级别的龙头之争，美元资本两大核心基本面创造：美元指数的趋势性走弱与以稳定币制度化为代表的金融体系创新。这两大结构性变化，共同重塑了全球资本的定价逻辑与流动性分布，为以纳指（IXIC）为代表的美国科技资产构建了系统性上涨的长期基础。
2、上涨的主线仍由科技龙头驱动。NVDA、AAPL、MSFT、AMZN、GOOG、META财报整体超预期，行情围绕AI/算力链（虚中实），并向电动车（实中虚）与AI（虚中虚）阶段性扩散。整个市场由象征纳指（IXIC）中具备参与价值的优势科技标的，覆盖数字文明的三大层次的实中虚（实体经济中的数字虚拟化代表，如特斯拉）；虚中实（虚拟经济中的硬核支撑代表，如英伟达）；虚中虚（纯虚拟生态中的代表，如Meta）“明月光”轮番带动，交相辉映。
3、2025年纳指（IXIC）走势验证了我们年初展望的分类一：标准深蓝色中枢构建成功。指数在元宵节后见顶并快速下跌，跌破2024年8月起涨点，最终于4月7日形成绿色级别买点。整体来看，2025年纳指已如期完成分类一中规划的第一段绿色下跌与第二段绿色上涨。后续结构演化，将在2026年走势中继续观察。
4、从周线缠图与实际走势看：自2022年10月10日低点$10088.83开启的深蓝色上内部已经走出8段绿色，其中绿4下-绿5上-绿6下于2025年构成标准深蓝色中枢；绿6下力度强劲并跌破绿4下低点$15708.54，完成中枢构建后在4月7日以盘整下小转大结束于$14784.03，随即开启绿7上强势上涨并持续创新高；当前是绿8下，尚未确认结束。
5、从多周期K线与均线看，年/月/周三周期均保持多头形态：年线运行在年MA5上方并向上发散，月线在上半年回撤后完成“唇吻”缠绕并延续强势，周线表现为回踩确认后持续推升并进入高位震荡区。均线系统支撑明显，短期节奏更多体现为高位震荡与回踩修复，而非趋势破坏。
6、全年的技术演进，完美印证了年初基于缠论的前瞻判断。标准深蓝色中枢构建完成后，当前深蓝色级别的上涨结构尚未确认完结。在美元体系演进与科技产业革命的宏观双轮驱动下，纳指的结构性优势仍将延续。站在中枢完成后的生长阶段，市场的每一次震荡与回踩，都可能是在为更高层级的趋势运动积蓄新的能量。理解已发生的，正是为了更好地预见将生长的。我们2026年再见！注：纳指2025走势回顾由研习院七期学员007-014-Joy供稿/大师兄修订
九、日本前置，收缩防御的美元指数
2025美元指数展望分类与实际走势一对比（截至2025年12月26日）
1. 如表1所示，截至12月26日收盘，美元指数于2025年的开盘价为108.483，收盘价为98.063，录得-9.61%的收益率；美元指数2025年的最高价为110.182，最低价为96.214，录得12.68%的波动率。如表2所示，美元指数于2025年录得-9.71%的收益率，远远逊色于2024年7.01%的收益率。在波动率方面，2025年的12.68%显著大于2024年的7.77%。
2. 自2025年1月20日特朗普重返白宫以来，美元指数的基本面于2025年中经受了剧烈的改变和新的创造。本文的附录延伸阅读部分详细阐述了基本面的创造和改变。其中意义最重大的变化分别是稳定币登场、美联储降息、债务上限继续，承认并定调“相对弱势的美元政策”、中美博弈、日本宿命般表态。
3. 本文第四部分详细对比了美元指数2025年展望和2025年实际走势的异同，除了分类的判断失误外，总结罗列于附录延伸阅读的表4之中。
4. 如引言部分所言，作为缠论研习院一级标的中最重要的美元指数，在今年迎来了如同体温计价位和功能这两个方面的史诗级削弱。降级为作为美国于12.5亿消费人口龙头之争中金融领域的三只箭之一，这是缠论对美元资本基本面的重大判断。但这个判断暂时没有被主流观点捕捉到或者形成共识，所以仍旧是三只箭的重中之重。但必须结合其它指标（比如稳定币和日元）来看，才能更全面的了解市场的动态。如果美元指数维持当前的计算方式，那么它的重要性将会被严重稀释。除非在未来的某一时刻，它的计算方式经过修正，能够充分体现美国建立的这个新的“货币同盟”的全部内涵，否则，我们将重新考虑美元指数的重要性，并于新的一年决定其在缠论研习院一级标的中的地位。
5. 我们将美元指数2025年展望的标题定位《日本！日本！日本！》，而日本也确如缠师在二十年前预言那般，于2025年正式表态，成为了美国的一个州，从政治经济乃至军事全力配合美国，在以身饲“鹰”的同时，继美元指数和稳定币后成为了美国于12.5亿消费人口龙头之争中金融领域的第三只箭。此刻，我们再次感受到了缠论的威力，更感叹于缠师的伟大。
6.基本面创造后的美元指数不再是美元消费人口升级到12.5亿级别的唯一途径，也不是龙头之争多空态势的唯一金融标的和美元指数战略意图的K线反映以及布置多空陷阱的最佳工具，而是指数级别的增长。这一转变，使得围绕消费人口与虚拟资产的美元和人民币资本博弈，其复杂性与烈度空前升级，进而严重消弱人民币资本在消费人口上的领先优势。而这，我们留到2026年的年初展望去说明。
注：美元指数2025年回顾由七期学员007-29-Dong供稿/大师兄修订
以上为缠论研习院2025年终专稿简版走势回顾的全部内容，接下来我们将开始走势展望系列，敬请关注。
本简版由缠论研习院六期学员006-12-Xin鑫整理
阅读温馨提示：
1、本文是运用缠论的复盘，文中观点不作为投资建议。
2、本复盘缠图中使用的颜色级别由低到高为：红色<绿色<深蓝色。
3、MACD颜色定义：橙色为DIF快线，蓝色为DEA慢线。