编者按：从今天起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。本文是走势回顾系列的第六篇：黄金。
一、引言
黄金，作为全球资产最强避险品种，既是农业文明的价值定锚，更涵盖了全球所有市场参与者的贪嗔痴疑慢。我们在周度、月度、年度复盘中反复提及，影响黄金走势的关键基本面有两大因素：各州内部和洲之间的冲突、美元指数。从这些因素的观察与分类中，我们得出黄金长期看涨的判断，并给出了2个阶段性的目标：3000点和5000点。
回顾2025年，黄金在中美博弈、俄乌战争、中东冲突、东亚动荡的局面下，叠加美联储降息落地，一路高歌猛进，在今年3月突破3000点，然后是4月到8月的跬步震荡，继而在9月、10月冲击到4398点，然后通过短暂的回调，在12月创出历史新高4584点，全年收益率达72.74%，成为一级标的中收益最高的品种，正好印证了2025年年初展望的标题“跬步震荡终渐进”。
二、基本面回顾
2025年是12.5亿级别龙头之争出中枢的重要时间窗口，围绕人口消费化与资产虚拟化，各国都在为这“两化”进行着历史性的努力。在年初展望的基本面判断中，我们提到：
1、2025年是在缠论推演世界走势当中最为关键的一年，各大洲必须完成本洲内资本主义走势类型的整合，包括：欧洲的俄乌、欧亚的中东、美洲的美加、东亚的日本、亚洲的南海等；该地缘冲突下的各个国家走势结束了之后，将升级为各大洲之间的碰撞，在洲内部与洲之间的升级之间将会有短暂的连接段。
2、欧洲部分的俄乌和欧亚部分的中东两个正在走向完美，从而对黄金的走势影响逐渐降低，而美洲的美加、亚洲部分的南海、2025年的 “日本”对中美的表态对黄金的走势影响将日渐增加，是重点关注的三个地方。黄金避险品种的三个增相之和与两个减相之和的强弱，决定了2025年震荡的方向，即黄金要么盘中带涨，反之就是盘中带跌。
3、跬步震荡终渐进，一旦各大洲内部的资本主义走势类型在2025年以后整合完毕，将会迎来更高级别的对撞即各大洲尤其是中美对抗时间的终将到来。黄金将会迎来更大的涨幅。这将是缠师“雁型结构”的内容，会指引我们今后几年观察黄金的方向。因此我们对“三千尺”的观点笃定不变，即盘涌波翻志不改，跬步累积上青天。
如今站在2025年的末端，我们再来回顾一下基本面的走势情况：
1、最高级别的中美对抗，在上半年冲突加剧，到四季度缓和：4月特朗普以“对等关税”为名发起“关税战”，引发中美经贸摩擦，在9月中方的稀土管制反制措施后，迎来了10月的会谈，使得中美关系出现了短暂的缓和。在这一博弈的过程中，各国央行不断增加黄金储备进而推高了黄金价格。（加项）
2、各大洲内部的走势没有完美，使得风险加剧，包括：
1）日本：日本在10月21日推出女首相，之后选择了“成为美国的一个洲”，继而不断发表挑衅中方的不当言论，以及实施扩军等行为，使得东亚局势面临动荡。（加项）
2）南海：6月10的“双航母”，不仅仅是突破第二岛链，增加消费人口的地域巩固措施，而且影响着日本是成为“省”还是“州”的选择，还是三大火药桶当中的“南海”的掌控。（加项）
3）俄乌：贯穿全年的“边打边谈”模式，战场较量与外交谈判交织，但和平前景仍不明朗，按照走势推演预计在2026年后结束。（由增项转为平衡）
4）中东：6月13日以色列空袭伊朗，6月21日美国袭击伊朗核设施；巴以双方摩擦不断，地区多点爆发冲突，同时在战乱中涌现出内部和解、经济转型与合作的新动向。（加项）
5）美加：随着特朗普多次公开提及让加拿大成为美国的“第51个州”，美加冲突从传统的贸易摩擦升级为政治、经济乃至安全关系的全面紧张。（加项）
3、美元指数，稳定币法案的出台叠加美联储3次降息，使得美元指数进一步走弱，从而利多黄金：
1）稳定币出台：6月17日“天才法案”稳定币的提出，是空方增加消费人口做出的新的标准选择，意味着对美元指数的放弃，也就是超级央行的诞生；（加项）
2）美联储降息：在经济数据疲软与政治压力的双重影响下，货币政策从年初的观望转向降息，在9月、10月、12月分别进行降息，全年3次累计降息75个基点，利率最终区间为3.50%-3.75%，这些降息动作使得美元指数进一步下行，从而使得以美元计价的黄金资产进一步上涨。（加项）
从这些事件的对黄金的影响来看，2025年的加项远多于减项，因此，2025年的黄金维持多头格局，走出强力上涨。
三、走势回顾
1、均线角度
在年初展望的最强分类中，我们给出的判断是：一直在BOLL线中轨之上并沿上轨运行，这个需要全球到处的动荡尤其是美国和中国所处在的美洲和亚洲的动荡共振。
图1：黄金月线（截至2025年1月）
而实际走势也正如最强分类一样，一直运行在boll线的上轨，基本面上的“全球到处的动荡尤其是美国和中国所处在的美洲和亚洲的动荡共振。”在随后的发展中得到印证，形成了与走势结构的完美契合。
图2：黄金月线走势（截至2025年12月27日）
2、缠图角度
2025年初，尽管黄金处在深蓝色大级别趋势当中的小c段当中，该c段通过不断上扬拉出不背驰，再盘整出更大级别中枢后不断上涨，使得上涨走势延续，从下面这两幅图上就可以直观的感受到多头的走势生长，尤其是绿下盘整只完成结构不出新低后继续上涨的过程。
图3：黄金10年缠论递归（截至2025年12月27日）
全年走势可以用一个定理来说明，即缠中说禅走势级别延续定理一：在更大级别缠中说禅走势中枢产生前，该级别走势类型将延续。也就是说，只能是只具有该级别缠中说禅走势中枢的盘整或趋势的延续。从图上可以看到，没有生成深蓝色中枢，就是一个绿色级别走势的不断延续。
图4：黄金2025年缠论递归（截至2025年12月27日）
通过对月度复盘的回顾，在基本面与技术面的双重分析下，全年各月对走势的分类判断均在后续走势中得到了验证，值得一提的有两个方面：
第一是基本面的判断，由于有了对2025年12.5亿的高级别判断，即在12.5亿级别出中枢的关键时间窗口，结合缠论的“经济增长定律”，使得我们对基本面上的地缘冲突以及冲突的级别定性脉络清晰，并在随后的基本面跟踪上能够正确定位各州内部冲突、洲与洲冲突的级别与位次，从而有了对大方向上看多的把握。
第二是技术面的判断，在以中枢、走势类型、走势级别延续定理、没有趋势没有背驰等缠论原理/定理的辅助下，我们可以快速分辨出当下是哪个级别的走势类型的结束以及其后的保证部分，例如：3月的绿色三买后分类是中枢新生与扩展，从而根据后续情况判断出是中枢新生；10月的红上以趋势结束后面临的不是盘就是跌，也就是要形成更高级的中枢（保证部分），而高级别中枢一旦形成，高级别的走势延续就是再正常不过的事。
临近年底收关，黄金的绿上走势创出新高的同时也进入了背驰段的观察当中，而c段的红上已经走出红上趋势，其中的第二个红色中枢可以分解出绿色的三买，因此一个绿色、红色趋势共振的结构已经跃然在图形当中，很显然，要摆脱背驰局面，红色的第二个中枢后需要继续走出不背驰的走势，而且未来的回调不能有效跌破该中枢，否则将陷入多级别共振结束绿上的分类之中。当然，站在更高级别深蓝色的观察中，由于没有背驰，深蓝上显然还远没有结束，这就有待观察12.5亿中高级别的洲与洲冲突的演化了。
图5：黄金缠论递归c段（截至2025年12月27日）
四、比价关系
从比价关系来看，黄金无疑是2025年9大一级标的中收益率最耀眼的明星，这点无需多言。
图6：黄金收益率（截至2025年12月27日）
五、小结
1、在洲内与洲际地缘冲突加剧、《稳定币法案》落地、美联储三次降息等多重利好推动下，黄金2025年走出年初展望中的最强分类，顺利达成“三千尺”目标，距“五千尺”仅一步之遥（约差9.6%）。全年以2641开盘，4562收盘（截至2025.12.26），实现72.74%的收益率，在九大标的中收益率位列第1，表现最为耀眼。
2、在12.5亿消费人口龙头之争的背景下，黄金作为终极避险资产，既承接着农业文明积淀至今的价值锚定功能，也凝结了全球市场对龙头争夺格局不确定性的集体情绪，更体现出对长期受美元资产（尤其是美股）压制后的价值修复与情绪释放。全年走势进一步印证：地缘冲突与美元指数的变动，对黄金价格构成显著且可追踪的影响。这一关系也验证了将此类基本面因素纳入走势分类与研判框架的合理性与前瞻性。
3、以缠论三大定律为依托，我们对全年地缘冲突的演变与级别判断清晰：欧洲（俄乌）、欧亚（中东）随谈判介入渐趋平息；日本明确站队美国，使东亚进入动荡；亚洲内部南海、美洲内部美加方向局势仍在演化。美元指数因稳定币推出与连续降息已趋于明朗。后续焦点应放在东亚、南海、美加三个洲内级别，以及中美洲际关系的演进。
4、在缠论有关中枢、走势类型、级别延续与背驰定义、定理的框架下，全年月度复盘实现了对走势的精准预判。时间、结构、空间的高度吻合，实证了缠论体系的严密有效。我们也更深切体会到“级别”的动态意义——市场的规律源于不同级别合力的叠加，仅靠静态指标或形态预测往往失准，唯有在当下直观中把握其动态节奏，才能踏准市场。
5、年末黄金在绿色与红色级别上均创出新高，且两级别均已进入背驰段观察区间，趋势共振的结构风险正在积累。然而在更高级别（深蓝色）视角下，由于尚未形成深蓝色中枢，无背驰信号，深蓝色上涨仍未结束。同一走势在不同级别下意义不同，投资者须依据自身操作级别做出相应决策。而这是2026年年度展望的内容了。
本文由缠论研习院五期学员小匡供稿
大师兄修订
阅读温馨提示：
1.本复盘缠图中使用的颜色级别由低到高为：橙色<蓝色（浅蓝色）<红色<绿色<深蓝色<紫色。
2.均线颜色定义：浅蓝色为MA 5均线，红色为MA 10均线，深蓝色为MA250均线。
3.缠图中虚线表示未来走势分类，仅代表方向，不代表力度，虚线起始和终点位置不代表具体点位。