编者按：从今天起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。本文是走势回顾系列的第七篇：比特币。
一、引言
回看2025年比特币走势，若仅以涨跌论，易忽略其结构性本质。比特币虽创新高，但最终以宽幅震荡的“下-上-下”完成全年走势，此形态由基本面、时间结构与走势本身所共同决定。年初“成也川普，败也川普”之判断，框定了全年运行的核心约束：政策、预期与波动皆绕此展开。
基于此，本文将从基本面回顾、技术与缠论结构分析，以及研习院在全年不同时间节点给出的前瞻性判断出发，对 2025 年比特币的完整走势进行系统复盘。
二、基本面回顾
从传统意义上的基本面来看，全年最重要的变化是美元区（美国）对虚拟货币体系的系统性接纳与制度化收编。围绕稳定币的立法、监管框架的重塑、合规通道的打开，贯穿了全年政策主线。这一系列动作的核心目标，并不在于比特币本身，而在于通过稳定币与虚拟资产，维持并扩展“美元”在数字时代的影响力。在这一过程中，比特币更多承担的是过渡期龙头与虚拟货币风向标的角色。
因此基本面呈矛盾态：资产属性获确认，但上涨受政策优先级（稳定币为先）、流动性非宽松、避险属性未确立三重限制。故可涨，难暴涨。
特朗普执政成最大扰动变量，其言论成为走势波动放大器。宏观上，比特币未脱离风险资产框架，随流动性预期与地缘风险在“涨-落”间反复。
正是在这样的基本面背景下，年初展望以“成也川普，败也川普”来概括 2025 年比特币的核心约束，是对这一年政策、资金与宏观多重边界的提前定性。下面就回顾一下研习院在年初对基本面的一些判断。
2025 BTC年初展望小结1截图
年初我们指出，美国会主动推动虚拟货币发展，这是其在12.5亿消费人口级别上维持竞争力的必然选择。美国政府一系列虚拟货币相关政策的推出以及稳定币法案的出台印证了这一判断，也表明美国正以虚拟货币为抓手，扩大虚拟资产版图并整合增加消费人口。
2025 SPX年初展望小结3截图
在标普的年初展望中我们也提到“围绕美国新总统的性格再造和人类发展走向虚拟世界，这两个方向的基本面创造是我们关注的重点”。特朗普上台后推动了一系列虚拟货币的政策，尤其是在稳定币监管方面释放出明确化与支持性信号，旨在推动其在金融系统中的广泛合规应用。其政策目标十分明确：提高资产虚拟化以增加美国消费人口。这正是研习院在2022年末提出的美国作为12.5亿级别领跑的唯一出路：需要一个超美元体系但受制于美元的货币体系出现，这个体系可以称为美元指数2.0或者超级央行。
站在中美关系这个研习院认为的最大基本面的角度上，研习院在两年多之前就给出了一个高级别的判断，如果中美关系很差，比特币的价格可以涨到12万，如果中美关系变好，比特币会到6万多。今年中美在各个领域对抗的背景下，比特币的期货价格在10月到了127240的历史新高。11月初的釜山APEC会议确认了中美关系的“转好”，因此我们判断比特币在此后8个月内会以跌和盘为主。
2025 BTC年初展望补充1截图
年初展望中我们也提到了数字货币是未来数字文明的定锚物，比特币虽然是当前流通最广，市值最大的虚拟货币，但它并不是未来虚拟货币的龙头。从特朗普3月份关于加密货币战略储备的推文可窥一斑；他先是提到了XRP、SOL、ADA，随后才跟贴补上BTC和ETH。8月份美国财政部部长明确表态不会主动购买比特币，都能从不同角度印证这一判断。
2025 BTC年初展望小结7截图
年初展望也曾提到：对于国内投资者而言，操作虚拟货币本就存在政策法规上的不确定性，建议中国境内投资者不要参与这种风险巨大的标的。就在11月28日，13个部门联合召开了打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。同时定性稳定币是虚拟货币的一种形式。
三、走势回顾
除非特别说明，本文中比特币价格及走势分析均基于芝加哥商品交易所（CME）比特币期货数据。
1、 K线、均线、与MACD的走势回顾
2025年比特币期货年K线收出带明显上下影线的小阴线，全年微跌-7.81%，但振幅高达41.3%。在2023、2024年两根大阳线之后，2025年呈现高位盘整态势：向上创出历史新高127,240，向下低点80,750仍守在2024年K线一半位置之上。
月线：整体呈“下-上-下”盘整结构。MA5与MA10始终维持“女上位”，近期有“湿吻”迹象，若形成则可能对应深蓝色级别下跌。月K线多次于MA10获支撑，但11月大幅跌破MA10，暂于MA20附近企稳。MACD出现自站上零轴两年多以来的首次死叉。
周线：宽幅震荡导致短期均线（MA5、MA10、MA20）反复缠绕。当前短期均线呈空头排列，中长期均线仍为多头排列。图中两段上涨对应的MACD黄白线及绿柱面积均出现明显顶背驰，其后发生第四季度大幅下跌，MACD已落至零轴下方。
图1：BTC均线图：左月线、右周线（截至2025年12月22日）
日线：年线（深灰色）曾多次形成支撑，但11月价格跌至年线后短暂纠缠即告跌破。目前中短期均线呈空头排列，后续反弹将受中长期均线压制。因第四季度急跌，MACD黄白线在11月底创下比特币期货七年多以来最低值。
图2：BTC日线均线图（截至2025年12月22日）
周期观察（比特币现货月线图）：历史上，比特币在两次35个月上升周期后均创历史新高。2025年10月正逢该周期时间窗口，比特币期货于10月6日触及127,240美元高点。此前两次深蓝色级别下跌均持续约12根月K线。这一涨跌周期并非单纯源于“减半效应”，而是上述基本面综合合力的结果。
图3：BTC现货月线图——35个月的上涨周期（截至2025年10月31日）
2、 缠图走势回顾
下面的周线图展示了比特币从2022年11月开始的深蓝上走势。图中共有10段绿色级别走势。
图4：BTC周线缠图（截至2025年12月22日）
2025年起始于绿5上的末端，在绿5上结束后向下走出了线段类趋势绿6下。之后的绿7上是一个盘整走势类型。线段类盘整绿8下跌破了绿5上的高点，所以绿6-8构成一个深蓝中枢。绿9上创出新高后，走出快速下跌的绿10下。绿10下跌幅度很大，深蓝上是可以结束在绿9上末端的，需要后面三段绿色“下-上-下”来确认。当前绿10下已走出两个同级别绿色中枢，有种分类是没有c段，绿10下结束于次低点，就可以开始绿11上。
图5：BTC 2025年日线缠图（截至2025年12月22日）
2025年比特币走出了《重要投资标的2024年走势回顾5：比特币》中对未来走势给出的分类一，如下图所示。绿6下并未跌破74415，且线段类上涨走出绿7上。一个值得注意的地方是，实际走势中绿5与绿3是有背驰的，但绿6下并没有跌破绿3上的高点，仅仅差了220点。回到绿6下的内部，最后一段红下是以小转大结束于4月7日，美股各大指数都是于当日见底，是美元资本主力表态的时刻，所以比特币也是同样在没有跌破74415之前就被拉了起来。
图6：2025年初展望中BTC走势分类一缠图
3、2025年研习院对BTC走势复盘与验证
在前面基本面回顾部分，我们已经梳理了研习院对全年宏观格局的关键判断。以下将聚焦于研习院（主要基于大师兄的分析框架）在周末Teams复盘、学院结伴同行例会及月度复盘中对市场走势的具体研判。为便于对照，下方图表已标注各观点提出的对应时间节点，读者可结合走势图进行回溯阅读。
图7：BTC日线图（标注了观点提出日期和关键价格；黑色线为年线）
●年度核心预判与节奏把握
●2025年2月（年初展望）：明确指出比特币在完成最后一个保证的红色上涨并出现新高后，将进入“不是盘就是跌”的阶段。
●2025年3月：预判比特币尚有红色与绿色两个买点，且之前预估的12万美元目标尚未到达。
●2025年4月：强调4月为重要时间节点，提示跌破76735后虽结构未背驰，但年线附近具备支撑，值得试探性参与。
●2025年5月：提示比特币处于c段上涨，建议在比特币大会期间择机减仓但保留仓位，因“美国只能走虚拟币没有其他选择”。
●2025年7月：明确12万美元目标已达成，后续将以“盘+涨”或“盘+跌”方式演绎，不会出现暴力拉升。
●2025年9-10月：指出四季度为龙头走势关键节点，比特币虽具“数字黄金”属性，但仍会受避险情绪影响测试年线。
●2025年11-12月：进一步细化买点条件，提出以74415为界，是否跌破与中美关系直接相关，并给出以APEC会议为起点的8个月后为最佳介入时机。
●关键转折点的结构判断
●3月底：指出红上力度不足、未达9万，小转大确认失败，预示76735必将跌破并构成绿色下跌。
●7月初：判断绿上可持续，突破前高112345后完成绿色上涨。
●8月底：提出比特币最好通过绿色下跌扩展中枢，以实现级别升级。
●11月底：确认当前红上结束于绿色中枢之下，后续将走绿色三卖并构筑同级别B中枢。
更多详细复盘与即时判断，可查阅：“缠见如故”微信公众号中《BTC月度复盘》与《2025上半年解盘集锦·比特币》的系列文章，以及Clubhouse“缠论研习院”的周日Teams复盘录音。
四、2025年比特币与其他重要标的的比价关系
下表列出了研习院所跟踪的重要标的的收益率及振幅统计数据。这里的收益率定义为：（收盘价-开盘价）/开盘价；振幅的定义：（最高价-最低价）/最高价。统计数据都来源于富图证券。
图8：2025年重要标的统计表
（截至2025/12/26，数据来源富图）
纵观全年，比特币累计下跌7.81%，在主要大类资产中排名第7，仅跑赢原油，落后于黄金、A股及美股主要指数。然而其年内振幅高达41.34%，排名第3，仅次于创业板指数与黄金，对应年K线呈现为宽幅震荡、带长影线的小阴线。
与黄金对比可见，在宏观不确定性抬升阶段，黄金的避险属性切实兑现，而比特币仍表现出显著的风险资产特征。2025年中美股指表现均大幅领先比特币，这由全年最核心的基本面所驱动：中美围绕“12.5亿级别龙头”地位的关键角逐。在金融层面的竞争中，双方共同推升股市，形成研习院所定义的 “对拉”格局。
比特币长期维持高波动性的根源在于其供给刚性、需求弹性极大的本质，以及高杠杆、高情绪化的交易结构。2025年“成也川普，败也川普”的政策与预期扰动，进一步放大了这一特征。
以下两表对比了所有标的在2024与2025年的收益率与振幅。比特币在2025年的两项数据均低于2024年，主因在于2024年仍处凌厉上涨阶段，而2025年已进入上涨末端及新结构生长阶段。
2025/2024年重要标的收益率排行对比表
（截至2025/12/26，数据来源富图）
2025/2024年重要标的波动率排行对比表
（截至2025/12/26，数据来源富图）
五、小结
特朗普重新执政成为2025年最关键的基本面扰动变量。他高调支持加密货币并频繁释放政策信号，显著放大了市场情绪与比特币的价格波动。年初“成也川普，败也川普”的判断，正是对这一年政策、资金与宏观多重约束的前瞻定性。
以下为研习院在年初及全年延续的核心判断，均得到后续走势与事实印证：
1、美国必然推动虚拟货币发展：这是其在12.5亿消费人口级别维持竞争力的战略选择。全年美国推出系列虚拟货币政策及《稳定币法案》，证实其正以虚拟资产为抓手，拓展虚拟经济版图并整合消费人口。
2、比特币并非数字文明的最终定锚物：数字货币代表未来，但比特币虽为当前市值最大、流通最广的虚拟货币，却无法承载数字文明的全部价值维度，并非未来的绝对龙头。特朗普与财政部长贝森特的多次表态均间接印证此点。
3、虚拟化是扩大美元资本消费人口的核心路径：正如年初展望所强调，“围绕美国新总统的性格再造和人类发展走向虚拟世界”是基本面创造的主线。特朗普推动虚拟货币与稳定币政策，目标正在于通过资产虚拟化增加美元资本消费人口，这完全对应研习院2022年末提出的构想：美国需构建一个“超美元却受制于美元”的新货币体系（美元指数2.0/超级央行）。
4、走势印证年初技术分类
比特币全年走出“下-上-下”盘整结构，10月创历史新高127,240，完成年初展望中的分类一。深蓝色上涨可结束于该高点（绿9上末端），后续需三段绿色走势确认。
5、中美关系是定价比特币的关键坐标系
研习院早在三年前即指出：若中美关系紧张，比特币可触及12万。2025年在中美全面博弈背景下，比特币期货于7月突破该目标。11月釜山APEC会议标志中美关系转向缓和，因此判断此后8个月内比特币将以震荡盘跌为主。
6、前瞻判断的有效性源于缠论的客观体系
回顾全年复盘记录，研习院在月度、周度及内部例会对走势的预判，与后续行情高度契合。这并非偶然，而是基于缠论三大支柱：走势不可重复性、自同构结构绝对复制性、纯逻辑推导，从而在事前完成分类、在走势中加以验证。
本文由缠论研习院二期学员002-06-青云供稿
大师兄修订
阅读温馨提示：
1、本复盘分析中的图形，笔段的颜色级别定义如下：黄色=次次级别，蓝色=次级别，红色=本级别，绿色=高级别。
2、黑色为MA5均线，红色为MA10均线，紫色为MA20均线，橙色为MA60均线，浅蓝色为MA120均线，灰色为MA250均线。
3、本文所有图中分类线为虚线，只代表方向，不代表力度和点位。