【编者按】缠论研习院于2025年12月30日开始陆续推出我们跟踪的重要投资标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。年终回顾的部分已经结束，详细内容请点击链接：缠论研习院年终专稿简版之2025走势回顾。从2026年1月14日开始，我们将进入到重要投资标的2026年走势展望系列。这意味着，我们本年度的年终专稿进入下半场，同时，随着重要投资标的2026年度展望的全面发布，本院“传承走势类型”体系中的“教研”环节正式完成。本年度工作主轴，聚焦于该体系最后一个走势—“习”。至2026年末，“传承走势类型”（教研习）将走势完美！
下面是走势展望系列的第三篇：比特币。
一、引言
在 ETF、监管进展与机构配置的共同作用下，比特币已从早期以去中心化叙事驱动的交易性资产，逐步过渡为制度性资产。这意味着其定价逻辑正在发生变化，核心影响因素由情绪与叙事，转向宏观流动性、政策节奏、制度预期与整体风险偏好。
在中美关系阶段性缓和的背景下，预计 2026 年上半年比特币整体以震荡或下行为主。但由于美国需要持续推进资产虚拟化，比特币价格将获得一定程度的制度性承接。这种承接以机构资金为主导，由宏观流动性所推动，呈现出结构化、非情绪化的支撑特征。在此基础上，后续上涨节奏会放缓，而非过往由情绪主导的急涨急跌模式。
二、比特币当下基本面
在12.5亿消费人口龙头之争的当下，中国占据着消费人口的绝对优势，美国不得已只能通过资产虚拟化去维持12.5亿消费人口龙头的竞争资格。正是在这一背景下，美国选择了对虚拟货币体系的系统性接纳与制度化收编。稳定币立法的推进、监管框架的重塑，以及合规通道的持续打开，构成了过去一年美国政策层面的清晰主线。在资本主义走势类型的关键阶段，资产虚拟化只会进一步加速，请参照文章最后的延伸阅读。
2025年初展望的标题“成也川普，败也川普”是用来概括全年比特币的核心约束，是对这一年政策、资金与宏观多重边界的提前定性。虚拟货币行情不再是被白皮书所决定，而是由权力主体所主导。特朗普所推动的政策取向，乃至其个人的一条推文，都足以在短期内直接影响市场走势。所谓“去中心化”，在现实世界的权力面前，正在逐渐褪色。比特币信仰者相信“代码即法律”，代码本身或许中立，但使用代码的人从来不可能中立！当代码运行于制度、资本与权力之中，其结果必然受到人的意志影响。以特朗普为表象的美元资本贪嗔痴，将在资产虚拟化的大背景下，持续影响比特币及虚拟资产的演进，直到其权力归零。
中美关系仍是定价比特币的关键坐标系。研习院早在三年前指出：中美关系紧张下比特币可触及12万。2025年在中美全面博弈背景下，于7月突破该目标。10月底釜山APEC会议标志中美关系转向缓和，因此判断此后8个月内比特币将以震荡盘跌为主。考虑到比特币与美股大盘的相关性在 2025 年明显增强，我们预测2026前两季度应该是以盘为主。
2025年到2026年是比特币在更高层次上从“交易性资产”向“制度性资产”过渡的阶段。在此之前，主要是交易员和散户讨论比特币，而当下还包括政策制定者、审计师、银行风险委员会等。制度化并不等于价格更稳更容易涨。比特币开始更像一个被金融系统重新定价的资产。ETF、监管进展和机构配置共同决定长期趋势，而不是短期投机。机构的参与是双刃剑。机构资金通道的扩张将持续提供支撑，在中长期锁定供给、抬高底部，但关键价位失守，集中赎回也可放大下跌速度。
2026年虽然比特币价格受情绪的影响会减弱，但宏观流动性、政策节奏，制度预期与风险偏好的影响却会加强。若美联储开启降息、美元走弱、全球流动性改善，比特币作为高弹性资产将显著受益；反之，若出现滞胀或衰退，其将更像高贝塔风险资产而非避险资产。因此通胀风险、地缘政治与监管进展也是影响比特币的隐性变量。
美国养老金、金融机构参与制度的讨论，以及欧洲监管框架的推进，可能在 2026 年逐步落地；叠加企业与官方持币行为，比特币“底盘”正在被加固。这也意味着虚拟货币市场正在告别之前的投机性，正在进入一个成熟的金融生态。市场成熟度提高，单次减半带来的爆发力也会下降，所以之后的上涨更可能是温和而非急涨。
历史上，黄金之所以能锚定农业文明，在于它衡量了土地剩余与权力分配；石油之所以能锚定工业文明，在于它直接约束了工业生产与扩张上限。由此可见，真正的文明定锚物，必须锚住的是生产要素本身。比特币虽然与黄金、石油具有一定的相似性，但它只锚定了价值存储，并不约束算力、能源或数据的增长，因此不会成为数字文明的定锚物。数字文明的定锚可能不是一个点，而应是一套结构性体系：稳定币解决“如何交易”，比特币或其他虚拟货币解决“如何存值”，基于算力、能源、规则的资产代币化解决“如何生产”。这三者可以共同构成数字经济的底层锚。
釜山APEC会议后，中美需要时间解决各自洲内和国内的问题。美国在金融领域打出了“三只箭”的牌，2026年中国除了通过提振国内消费以巩固消费人口的优势外，在资产虚拟化的领域也定会做出应对。过去半年美国一直在持续推动稳定币，香港目前是在做跟随，未来应该也会在RWA这个叙事上去正面回应和深度展开。封关后的海南，很有可能会出台领先的虚拟资产（譬如RWA相关的）的相应法案。如果有了这样的政策基础，一个路径就是把国内的优质资产在链上确权后，可以吸引全世界的资金，同时可以把全世界更好的优质资产（譬如资源，能源）回拢回来。
三、比特币当下位次
我们先来看一下BTC现货（有更多数据）的月线图。比特币从2015年到现在是上涨走势，中期均线（MA20、MA60、MA120）一直呈多头排列向上运行。从2022年11月开始的上涨，月MA5和MA10有两次飞吻，对应两个同级别中枢，B中枢之后，价格对MA10有一次回踩，构成3买，该背驰段后MA5与MA10有了湿吻。当前价格在月MA20附近，如果后面月MA5和MA10跌破MA20，可以确认2022年11月以来的上涨走势的结束，同时会去测试月MA60（橙色），可以参考之前三次对MA60的回踩。
BTC现货月线图
图中有5段深蓝色走势，并且构筑了一个紫色中枢，现在处在该中枢的离开段中。站在多方的角度，最后一个深蓝上可以扩展其最后一个中枢后继续上涨；或者回来扩展2021年11月的高点，使得紫色中枢上移后继续上涨。
下面是比特币期货的周线缠图。图中展示的是从2022年11月开启的一个深蓝上。前面5段绿色是线段类上涨。2025年走势起始于绿5上的末端，在绿5上结束后向下走出了线段类趋势绿6下。之后的绿7上是一个盘整走势类型。线段类盘整绿8下跌破了绿5上的高点，所以绿6-8构成一个深蓝中枢。绿9上创出新高后，走出快速下跌的绿10下。绿10下跌幅度很大，深蓝上是可以结束在绿9上末端的，需要后面三段绿色“下-上-下”来确认。当前绿10下已走出两个同级别绿色中枢，绿10下可以结束于次低点，开始绿11上。
BTC期货周线缠图（截至2026年1月9日）
四、2026年比特币走势展望
首先我们以中美关系为最大基本面的角度来看2026年的走势。2025年11月初的釜山APEC会议标志中美关系转向缓和，因此判断此后8个月内比特币将以震荡盘跌为主。11月一根大阴线，最低来到了80750，之后就是在90000附近的上下震荡。由于比特币和美股大盘的相关性增强，研习院对美股和A股在2026年前两个季度的预期是震荡向上，所以倾向于比特币会在前两个季度以盘为主。但如果价格跌破绿三上的高点74415，就可以继续下跌去寻找绿4下的中点（中枢震荡监视器），甚至低点。如果是上面所说的第一种以盘为主的情况，可以在第三季度关注深蓝盘整下之后的买点。
BTC月线图–2026年走势分类图
下面我们根据绿11上的力度以及之后绿下回落的位置来对2026年走势进行分类。
分类一：绿11上涨破绿9上的低点，可以继续延伸已有的深蓝色中枢，并向上继续当前的深蓝上。这是最强的走势分类。
分类二：绿11上回到年线附近（～102000），对深蓝色中枢（绿6-绿8）构成3卖，之后的绿12下并未跌破74415，这样绿10-绿12的线段类盘整下可以确认一个深蓝下。这对应着上面提到的以盘为主。当然后面还可以继续构建一个标准的深蓝色中枢。
分类三：绿12向下跌破74415，回到绿3-绿5构建的线段类中枢，该中枢的震荡监视器61890是重要观察点位。此种分类下，如果跌破69355，就扩展出了更大级别（紫色）的中枢。
在以上三种分类中，基于基本面的分析我们倾向于分类二大于分类三。
五、小结
1、在 12.5 亿消费人口的龙头之争中，中国占据实体与人口优势，美国只能通过资产虚拟化维持同量级竞争资格。在资本主义走势类型的关键阶段，资产虚拟化只会进一步加速。
2、“成也川普，败也川普”对 2025 年比特币所受政策、资金与宏观多重约束的提前定性。在资产虚拟化的背景下，作为最具影响力的权力主体之一，特朗普的贪嗔痴将持续塑造比特币及虚拟资产的演进，直至其权力归零。
3、中美关系仍是比特币定价的关键坐标系。10 月底釜山 APEC 会议标志中美关系阶段性缓和，此后判断比特币进入为期约 8 个月的震荡盘跌阶段。鉴于 2025 年比特币与美股大盘相关性显著增强，预计 2026 年前两个季度整体以盘为主。
4、当下是比特币从交易性资产向制度性资产转变的关键阶段。比特币正被纳入金融体系重新定价，其中长期趋势由 ETF、监管进展与机构配置共同决定，而非短期投机。机构参与是一把双刃剑：既抬高中长期底部，也可能在关键价位失守时放大下行波动。
5、随着机构与监管框架逐步落地，比特币的制度性“底盘”持续加固，市场正由投机走向成熟金融生态。在成熟度提升的背景下，减半的边际爆发力下降，后续上涨更可能温和展开，而不是暴涨暴跌。
6、真正的文明定锚物必然锚住生产要素本身。比特币虽具价值存储属性，但并不约束算力、能源或数据增长，因此难以成为数字文明的单一定锚。数字文明的定锚更可能是一套体系：稳定币负责交易，比特币负责存值，算力、能源与规则驱动的资产代币化负责生产。
7、走势分类上，比特币正在深蓝下当中，而且倾向于该深蓝下以盘整走势结束，可以在第三季度关注买点。
8、美国在金融领域已打出“三只箭”，中国除提振内需巩固消费人口优势外，亦必将在资产虚拟化层面作出回应。在稳定币与 RWA 叙事下，香港先行跟随，封关后的海南有望率先出台虚拟资产相关法案，通过链上确权引入全球资金，并回拢全球优质资源与能源资产。
延伸阅读：
在《货币战争和人民币战略》中缠师提出现代经济增长的缠中说禅定律：现代经济增长的动力在于人口消费化与资产虚拟化。“人口消费化”与“资产虚拟化”是资本主义社会经济发展的真正秘密。在当下资本主义走势类型的关键阶段，也正是资产虚拟化的爆发期。
当下推动金融圈结构大变革的核心动力就是资产代币化（RWA）。RWA（Real-World Assets）指把现实中的可确权、可计价、可现金流的资产（如国债、房地产、应收账款、商品、设备等）通过区块链代币化，使其能够在链上被持有、流转、结算和组合。RWA正是典型的资产虚拟化。RWA同时也是对金融系统的底层做了一次彻底的升级。最终形态是：资产在现实世界产生价值，在链上完成定价与结算。若沉睡在传统市场里的资产都被唤醒进入RWA，这样整个市场的流动性和玩法要发生天翻地覆的变化。
稳定币是第一个大规模成功的 RWA 应用，也是数字资产世界里无可争议的杀手级应用。稳定币本质上是 RWA 的货币化形态，也就是RWA 世界的现金与结算层。也可以把它看作数字经济的血液，是连接现实世界的钱和虚拟世界的一座桥。它也逐渐成为了一个超级方便的全球化支付工具，同时也可以在市场大风大浪时提供一个避风港。没有稳定币，RWA 很难规模化（因为缺少统一结算资产）。
基于上面的背景介绍，普通投资者可以把眼光从每天的价格波动移开，多去关注像资产代币化这种更大的趋势。要有长远的眼光，因为我们正在亲身经历的一个技术范式转移。当数万亿美元的现实世界资产真的开始浩浩荡荡来到区块链上之后，这是不是意味着虚拟货币的奴隶社会时代即将结束，而更有用，更能创造价值的封建社会时代将要来临。让我们紧紧跟踪这个发展过渡，抓住该时代中涌现出的真正龙头。
本文由研习院二期学员002-06青云供稿
阅读温馨提示：
1、本复盘分析中的图形，笔段的颜色级别定义如下：黄色=次次级别，蓝色=次级别，红色=本级别，绿色=高级别。
2、黑色为MA5均线，红色为MA10均线，紫色为MA20均线，橙色为MA60均线，浅蓝色为MA120均线，灰色为MA250均线。
3、本文所有图中分类线为虚线，只代表方向，不代表力度和点位。