编者按：
2022年虎年已经结束，兔年春节已经在路上。年终岁末之际，缠论研习院特别推出《2022年重要投资标的年终专稿ETF系列》，和广大缠友一起回首细细品味我们结伴同行的这一年。
缠论研习院跟踪的一级标的，美元指数、黄金、石油、纳指、标普、道琼以及上证指数七大标的业已发布，请大家点击此链接，对应相应标的浏览。
下面各位读者看到的是缠论研习院跟踪的二级标的：行业ETF在2022年的走势分析和来年展望。
年终专稿ETF的第一篇：金融行业ETF-XLF
年终专稿ETF的第二篇：清洁能源ETF- ICLN
年终专稿ETF的第三篇：生物科技ETF- XBI
1 XBI简介
XBI（生物科技etf ）是由SPDR公司（State Street，美国道富集团）发行，追踪S&P Biotechnology Select IndustryTM Index。 XBI成立于2006年。XBI 是一个modified equal weighted index，资金分散到生物科技领域的大，中，小型公司。一般来说，XBI至少有80%的资金投资到这个生物科技的指数的成分公司上。截至到 12/21/2022， XBI 指数持股155个，Weighted Average Market Cap 大约是 $11,344M。 Price/Earings Ratio 是13.84。
这里我们顺便提一下很多人关注的两对投资标的：LABU/LABD 和BIB/BIS。
- LABU/LABD是Direxion Daily S&P Biotech Bull（LABU）and Bear （LABD） 3X Shares. 它们寻求一天里跟踪标的的3X （or -3X） 的回报。
- BIB/BIS 是 Proshares leveraged ETF 跟踪 Nasdaq Biotechnology指数，寻求一天里对应跟踪标的的2X （or -2X）回报。
但在大于一天的持股期间里，由于compounding of daily returns，累计起来的回报就会和预期的回报有很大的差别。比如XBI （一倍）从2021年二月高点174.79跌倒2022年六月的低点61.78， 而 LABU则 从185.6跌倒4.06。所以用K线图作技术分析时，一定要用原跟踪标的的K线图，而不是2X 或者3X的。
XBI前十位股票和比重如下表所示（数据来自State Street）:
2 基本面描述：
2.1 宏观经济基本面：
借用工银国际首席经济学家程实的”2023年全球经济展望：熵减之路”的文章，总结判断如下：从经济学意义上看，新冠疫情加地缘政治冲突已经构成过去四十年来全球最严重的供给冲击，而基于学术理论和历史实践，每一场供给冲击，都不可避免地在短期引致“滞胀”，并削弱长期全要素生产率，而大类资产配置也将由此轮转到通胀上行、增长下行的“第四象限”，进入风险偏好普降的极端状态。回看2022年，这个底层逻辑提供了足够的解释力和预测力 。
2.2 生物科技行业基本面：
很多投资者对生物科技公司（尤其是成长型的）看重的是它们的前景，有多少药物在研发当中，有多少在不同阶段的批准当中，它们的市场有多大，盈利前景如何，还有多少现金可以维持研发。这些就是大多数生物科技公司的基本面。实际上的盈利 （PE ratio, etc.），和其他行业比较起来并没有那么重要。XBI 指数里面就有很多是这样的成长型的公司。所以在资金相对比较充足，FED 利率较低的情况下，这个行业受整体经济好坏的影响不算是特别大。相反，会成为投资者在经济不景气的时候追逐的目标， 因为这个行业经常有新药开发，公司之间合作，买卖等可以炒作的消息。
2020年因为疫情的原因，疫苗研发，病毒测试相关的公司和整个生物科技行业借着疫情，大量的货币增发和政府支持得到了巨大的增长：从2020年三月的低点62.94涨到了2021年二月的历史高点174.79。然后随着疫苗的问世和疫情的缓解，投资者对生物科技的整体炒作开始迅速降温。XBI指数开始了长期的下跌走势，到2021年年底，就已经跌倒了115.44。XBI在2022年一年里大多数时间都是在70-90之间震荡。
3 XBI技术分析描述（Tradingview Data, Cut-off Date Dec. 23, 2022）
- 从力度上，XBI今年最高115.64，最低61.78，当下80.88。年度跌幅 -30%，年度振幅46.5%。
- 从结构上，XBI今年最低61.78，已经跌进了上涨走势中的，最大的上涨盘整中枢 （2015-2020）。
- 结构内部，从2021年二月历史高点174.79下来的走势中，还不能确认这个月线级别的走势类型的结束。
- 从日线的均线上考察，XBI现在的上涨受到年线的压制，从11月份到现在，已经四次冲击年线，均线也已经缠绕了三个月，选择方向的时刻即将到来（短期的方向）。
- 从日线上观察，MACD已经回归到零轴附近两月有余。
- 从周线上观察，现在XBI受到55周均线压制。同日线上观察的一致，XBI需要选择方向。不突破的话，XBI就可以继续下探，作一个和上面盘整中枢的同级别中枢，从而形成趋势走势类型而完美。
3.1 均线走势描述：
【均线设置：5（黄）,13（蓝）,21（红）,55（绿）,250（白）】
月线：从2006年XBI指数成立以来,至2010年开始有55月线后，指数一直没有有效跌破55月线，直到2022年一月。XBI指数在2022年一月跌破55月线以后一直没有重新站上。从13月线上看，自从2021年八月跌倒13月线下面以后，截至Dec. 23，2022，XBI一直都没有站上13月线。以后几天的走势就可以看出XBI是否能站上13月线，5月线和13月线是否金叉。
周线：从2021年二月历史高点下来的走势中，13（蓝）周线和21（红）周线第一次湿吻缠绕发生在 04/2021-11/2021期间，最后选择男上位继续下跌。第二次湿吻从2022年八月开始，到现在为止，缠绕了两次，现在要观察是否体位变化或继续。
日线：日线上，自从2021年年底跌破日线年线，2022年一年也没有再度站上日年线。最近几个月曾经4次尝试突破年线。如果突破并站稳年线，XBI有可能开启一波上升行情。当然，这个行情能否开启和上升的力度会受治于大盘的走势。
3.2 结构走势描述：
【未递归，级别从小到大：红，绿，紫，白，走势划分存在个人角度处理】
月线：从2006年开始，XBI经历了两中枢上涨后，在2018年七月左右到达趋势走势的尽头，后又用了不到两年的时间进行最后一个中枢的扩展。在2020三月时，达到扩展中枢的下沿，然后借助疫情，开启了出中枢的一段行情。从上市到2021年二月的历史高点174.79，可以看成时一个盘整走势类型的结束。从2021年二月的月线级别的下跌，一直到2022年五月的低点，只有一个盘整中枢 （2021 年3月到11月），进入和走出段不背。所以从月线上看，这个下跌没有结束，所以还有再次下探61.78这个低点的需要。
周线：周线图上看，从2020年三月开始的上涨可以看成是一个盘整走势类型。虽然从2021年历史高点174.79到2022年六月的低点62.13，走势没有完美。但从2021年六月的高点141.50到2022年六月的低点62.13，可以看成是一个趋势走势类型的完美。62.13就是这个趋势结束，新的走势开始的一买点。
日线：日线上，一买点在2022年六月14日出现后，一波凌厉上涨进入趋势下跌的最后一个中枢，任务完成，这个上涨走势可以盘整形式结束在2022年的八月15日。接下来又开始红色的一笔下和长达3个多月的盘整。这个盘整以有九段，是到了选择方向的时候了。
就目前看来，XBI只要不跌破74.67，就可认为它是一直在二买区间震荡，绿色上没有完成。如果能够突破并站稳这个区间的高点86.5 （激进的可以在突破日年线83.6左右时介入），就有可能挑战上一个趋势下跌的，最后一个中枢的高点区域（97左右）。然后观察绿色的上什么时候结束。那时候绿色下会再次下探前期低点61.78， 去完成从历史高点174.79下来的整个走势的完美。
4 XBI的比价分析描述（Tradingview Data, Cut-off date 20Dec2022）：
XBI做为行业ETF，将其与同级别的其它行业ETF做了如下简单比价分析。
| 标的 | 代码 | 开盘 | 最高 | 最低 | 收盘 | 增幅 | 振幅 |
| 能源业 | XLE | 55.58 | 94.71 | 55.55 | 84.75 | 52.48% | 70% |
| 油气开采 | XOP | 96.21 | 170.62 | 94.85 | 133.43 | 38.69% | 79% |
| 公共事业 | XLU | 71.55 | 78.22 | 60.35 | 69.65 | -2.66% | 25% |
| 日常消费品 | XLP | 76.66 | 81.34 | 66.18 | 74.22 | -3.18% | 20% |
| 健康医疗 | XLV | 140.29 | 143.42 | 118.75 | 134.44 | -4.17% | 18% |
| 清洁能源 | ICLN | 21.37 | 23.85 | 16.35 | 20.16 | -5.66% | 35% |
| 工业指数 | XLI | 106.03 | 107.88 | 82.75 | 97.24 | -8.29% | 24% |
| 基础材料 | XLB | 90.72 | 92.31 | 66.85 | 78.06 | -13.96% | 28% |
| 金融 | XLF | 39.34 | 41.7 | 29.59 | 33.54 | -14.74% | 31% |
| 标普 | SPY | 476.3 | 479.98 | 348.11 | 380.54 | -20.10% | 28% |
| 生物科技 | XBI | 112.6 | 115.64 | 61.78 | 80.78 | -28.26% | 48% |
| 房地产 | VNQ | 116.21 | 116.24 | 74.66 | 82.81 | -28.74% | 36% |
| 半导体 | SMH | 311.3 | 318.69 | 166.97 | 207.66 | -33.29% | 49% |
从上表可见。相比今年上涨最多的能源行业和跌幅最大的半导体，生物科技行业的跌幅处于中下，这也和没有行业基本面的推动以及FED的货币紧缩政策一致。
5 后续走势展望和分类：
5.1 后续走势的基本面
地缘政治和美元指数：
地缘政治和美元指数前面文章已有描述，这里就不再赘述。值得一提的是中美之间上半年大概率依旧斗而不破，出现变数的是下半年。
宏观经济：
2023年，全球“滞胀”格局仍将延续，压力重心从“胀”更多转向“滞”，供应链重塑、产业链优化、结构性调整和全球化蓄势则将潜在提振业已受损的全要素生产率；通胀势能将渐次衰减，但通胀中枢还将长期保持在相对高位；低利率时代终结，全球加息顶点将至；国际金融市场避险情绪有望得以有效释放，而货币政策转向宽松的预期是2024年，新一轮战略布局机遇也将随之出现。
从长期发展的角度看，生物科技作为一个行业会继续存在发展。这也是由生物人本身的需要和对于身体健康长寿的追求所决定的。是超越消费人口级别的存在。
5.2 后续走势分类
2021 和2022两年以回调整理为主。如果XBI近期跌破74.67，这说明从2022年六月低点62.13上了的绿色一笔可以在十一月15日86.50结束，并开启的绿色的一笔下去完成从历史高点174.79下来的走势完美（分类一）。
如果这一点一直不破，XBI会出现以盘代跌的走法，通过盘整来消化从历史高点174.79下来的走势 （分类二）。
如果能够突破并站稳86.5，就有可能挑战上一个趋势下跌的最后一个中枢的高点区域（97左右）。然后观察绿色的上什么时候结束。那时候绿色下会再次下探前期低点61.78， 去完成从历史高点174.79下来的整个走势的完美 （分类三）。本人倾向于这一分类。
6 结语：
从基本面上看，生物科技整体在03/2020 – 02/2021期间借助疫情，超发货币和政府的支持有了一波不错的上涨行情。2021和2022 两年由于没有大的消息面推动整体的上涨，XBI指数一直在回调整理当中，当然其中不乏个别公司的行情。自从2021年，货物紧缺，通货膨胀，FED加息，使得投资者的兴趣从不盈利的成长股到基本面好的价值股和抗通胀的行业中来。从整体经济的走向看，投资者对2023年普遍悲观，预期前半年的经济大规模衰退。这个宏观面会对XBI有影响。
从技术面上讲，XBI已经多次尝试突破日线上的年线，如果大盘有个反弹的话，XBI能够突破年线的几率较大。这样的话，周线上也会突破55周线，月线上5和13也会金叉。如果能够突破站稳86.5，有机会挑战96区间。但由于从历史高点174.79下来的走势没有完美，大概率还是会再次下探61.78。 未来的某一天，按照标准走势，这个61.78的低点必破。但这个不一定是在2023年。
有一点需要特别指出的是，XBI是早于大盘十个月开始回调整理的（XBI指数是在2021年二月就开始了回调整理，而标普指数是从2022年一月才开始的）。XBI的主跌段以经在2022年前半年完成。2022年后半年主要是在中枢70-90之间震荡。XBI在2023年大概率也会继续在70-90中枢区间震荡，不会出方向。关键的是2024年。2023年中枢震荡对于操作的积极意义就在于价格波动区间的确认，从而有利于我们在次次级别寻找相对确定的和安全的买卖点。如果低于70，就要看看是否是空头陷阱。相反，如果高于90，就要注意是否是多头陷阱。