编者按：从今天起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。
本文是走势回顾系列的第二篇：创业板。
一、前言
在2023年本公众号的A股不能涨中我们将A股上涨的时间定在2025年前后。2025年时间到走势到的当下，我们将创业板指数纳入学院的9大一级标的的复盘体系，作为对A股整体结构跟踪与判断的补充与完善。创业板在A股的地位，可与纳斯达克指数对标普500指数的重要性进行类比。作为中国科技创新和成长型公司的核心聚集地，创业板代表了国家“新经济”的发展方向，覆盖新能源、生物医药、高端制造等关键领域，其走势深刻反映了科技创新的风向。纳斯达克指数的重要性源于其作为全球科技心脏、资本风向标和经济晴雨表的多重核心身份；同理，创业板在中国资本市场中扮演着类似的角色。学院在上半年的解盘中多次强调需要重点关注创业板的投资机会，详情请参见2025上半年解盘集锦-A股大盘（1-6）。从全年最终走势来看，这一判断得到了充分验证：2025年，创业板实现了约50%的显著涨幅，其表现远远超越了A股市场整体约18%的平均涨幅，凸显了其作为市场结构性行情引领者的关键地位。
二、基本面回顾
1、在年初展望里我们一直强调年线（250日均线）作为A股行情强弱的分界线，年线一旦有效跌破，不仅意味着深蓝上结构失败，也将错失中国从制造大国迈向金融大国的关键时机，影响12.5亿消费人口级别龙头之争的最终胜负。详情请参阅重要投资标的2025年走势展望4：上证指数-年线，背水一战
年线对于创业板的技术分析也至关重要，从2025年的走势来看，创业板指仅在4月份因受中美“对等关税”消息冲击，出现过短暂且快速的跌破年线（空头陷阱），此后，成功放量突破年线，之后缩量回踩年线，获得支撑，之后几乎呈现出一路上扬直至年尾的强劲趋势。这段走势清晰地表明，年线在2025年成为了创业板多头行情的生命线与起涨点，其突破与站稳是市场趋势由弱转强的核心标志。
2、从6月份的复盘开始，学院就提出当前市场最大的基本面是中美在资本市场上的“对拉”格局。在这一宏观背景下，无论是全年累计涨幅，还是各阶段的具体表现，创业板均呈现出明显领先纳指的态势。美方试图通过持续拉升其股指来巩固其在全球金融领域的既有优势，而中方的回应则更为直接有力，“你拉我也拉，而且拉得更猛”。这种政策与市场意志的共振，在创业板2025年凌厉的上涨趋势中得到了充分体现。
3、在8月的创业板复盘中，学院明确提出以“9月3日阅兵”作为今年A股及创业板走势的关键分类标准，预判此后市场将结束前期沿5日线强势上涨的节奏，转入进入更大级别的盘整阶段。实际走势验证了这一判断：9月3日之后的三个月内，创业板持续在3000–3300区间震荡，一个更大级别的中枢得到成功构建。
4、11月初中美元首在APEC会议期间成功举行会晤，市场预期美国会在高端芯片、技术出口管制等方面有所松动，创业板在10月份经历了先急跌后反弹的走势。尽管短期释放出缓和信号，中美在科技领域的长期竞争格局并未改变，技术封锁仍将是未来常态。市场在短期利好消化后，11月至12月期间整体呈现宽幅震荡走势。经过一系列旨在稳定市场、深化改革的措施出台后，尤其是中国证监会主席吴清10月27日提出的“创业板改革“，明确了未来产业融资主方向。在政策底和情绪底相继得到确认后，我们预计技术底会在12月中下旬出现，目前该中枢的构建已经完美（时间，结构，力度），高级别买点（绿色级别买点）已经出现。
三，2025年创业板走势的技术面回顾
在本章中，我们将从均线和缠论结构两个角度对创业板在2025年的走势进行回顾。截止2024年12月26日，创业板全年涨幅为51.47%，全年最高点为10月30号的3331.86，最低点出 在 现 4月7日的1755.72，全年波动率达到47.28%，是近10年波动最大的一年，涨幅是自2010年上市以来第4大涨幅。在我们跟踪的九个一级标的中涨幅排名第二，波动率排第一，数据见图六。
图1：创业板年/月线K线图（截至到2025年12月26日）
1、年线：创业板今年大涨51.47%，最高触及3331.86，最低探至1756.64，成功站上MA5与MA10均线，形成2013年以来首个年线级别强底分型，距离2021年收盘历史高点仅差2.4%，突破在望。从2015年构建的年线级别中枢，历经“下-上-下-上”结构演变，目前已到了出中枢关键阶段。多方需凝聚动能一鼓作气，推动指数在明年成功脱离这一持续近十年的紫色中枢，开启新的上行空间。
2、月线：创业板在2025年月线上经历了近半年的回调，在MA20获得支撑，之后一直沿着MA5上涨，个级别均线已经形成多头排列，10-11月出现短暂的回调，确认了MA5的有效支撑，12月份继续上涨6.2%。MACD成功回到了零轴之上，快慢线在4月份形成飞吻型态后保持金叉，上涨动能没有明显减弱。
图2：创业板周/日线K线图（截至到2025年12月26日）
3、周线：从2024年10月份一直到2025年5月份，MA5和MA10出现2次湿吻缠绕，构建了一个深蓝中枢，各级别均线在5月底出现粘合，之后一直沿着MA5上涨到10月份，长中短周期均线形成多头排列。此后，MA5和MA10在10月到12月之间再次形成湿吻缠绕，收盘从新站回到各级别均线之上，MACD在零轴高位死叉，上涨动能有所减弱。
4、日线：创业板仅在4月份出现过短暂且快速的跌破年线（空头陷阱），此后，成功放量突破年线，缩量回踩年线，获得支撑，之后的短短的4个月里大涨66%，MACD在11月份跌破零轴之后，12月份再次回到零轴之上，开启了一个新的周线级别的上涨。
图3：创业板月线缠图（2025年12月26日）
从创业板的月线缠图结构来看，一个标准的紫色级别中枢已构建完成，目前尚未形成真正的出中枢离开段。当前走势正受到一条十年期的趋势线（连接2015年高点4037点与2021年高点3576点）的压制，于该线下方持续盘整蓄力。与此同时，最后一个蓝色级别的上涨段仅构筑一个中枢，且明显未出现背驰，预示着向上突破、刷新历史新高已指日可待。
图4创业板周线缠图（2025年12月26日）
创业板自2024年2月5号的低点1482为A0开始的深蓝上，已经构建了一个标准的深蓝色中枢，绿5上完美之后，选择了盘整，11月份的回调确认了绿6下，但中枢进入段绿1和离开段绿5明显不背，按标准走势，未来至少还需要一个绿色的下上，深蓝上的走势才可以完成。
四、2025年走势与研习院月度复盘标题对比下图是创业板2025年的月度复盘标题的展示图。从一季度“回头牛回踩年线”点明年线关键，到五月“月均线粘合，变盘在即”揭示重要买点，再到二季度“绿上确认”给出持股信心；八月“一夜情”行情后，十月明确提示“回踩月5均”，提前预警风险；直至十一月“等待扩展完成”，静候高级别买点到来。仅从这些标题，便足以生动勾勒出创业板这一年的走势脉络，如花生长，次第展开，历历在目。
图5: 创业板2025年标题展示图（截止2025-12-26）
五、 创业板与九大一级标的比价关系
图6：2025年九大标的的比价关系及波动率（截止2025-12-26）
上图是2025年九大标的的收益率及波动率，在2025年的收益波动对比中，创业板以收益率排名第2、波动率排名第1的表现，凸显其作为市场结构性行情引领者的关键地位；同时，纳斯达克指数收益率排名第3，这反映今年一个核心的基本面是中美资本市场的“对拉”格局，而最终结果则是创业板呈现出明显领先纳指的态势。
图7：2024和2025年九大标的的收益排名对比（截止2025-12-26）
从2024与2025年九个一级标的的收益对比来看，2024年纳斯达克指数的收益表现还大幅领先于创业板；而到了2025年，创业板一改此前相对弱势，收益率显著超越纳指，这也印证了研习院在上半年市场解盘中反复提示的：要重点把握创业板的投资机遇。
六，小结
1、时间到，走势到！2025年，创业板指数被正式纳入学院九大一级标的复盘体系，作为对A股整体结构跟踪的重要补充。研习院在上半年解盘中多次强调应重点关注创业板的投资机会。从全年走势看，这一判断得到充分验证：创业板指2025年累计上涨51.8%，显著超越A股整体涨幅（18.39%），凸显其作为市场结构性行情引领者的关键地位。
2、年初展望中，我们曾强调年线（250日均线）对创业板技术分析至关重要。全年走势印证了这一观点：除4月受中美“对等关税”消息冲击出现短暂跌破（空头陷阱）外，创业板指随后放量突破年线，缩量回踩获支撑，此后几乎一路走强至年末。年线在2025年成为创业板多头行情的生命线与起涨点，其突破与站稳是市场趋势转强的核心标志。
3、今年最大的基本面是中美在资本市场上的 “对拉”格局，也是12.5亿消费人口龙头之争的关键一年。在此背景下，创业板全年涨幅及各阶段表现均明显领先于纳斯达克指数。美方试图通过拉抬股指巩固金融优势，而中方回应更为直接有力，“你拉我也拉，而且拉得更猛”。这种政策与市场意志的共振，在创业板2025年的凌厉涨势中得到充分体现。
4、从创业板月度复盘标题的演变，可清晰勾勒全年走势脉络：一季度“回头牛回踩年线”点明关键支撑；五月“月均线粘合，变盘在即”提示重要买点；二季度“绿上确认”增强持股信心；八月“一夜情”行情后，十月明确提示“回踩月5均”预警风险；十一月“等待扩展完成”静候高级别买点。这些标题如花期次第展开，生动映射行情节奏。
5、从月线缠图结构看，创业板已构建完成一个标准的紫色级别中枢，目前尚未形成真正的出中枢离开段。当前走势正受一条十年期趋势线（连接2015年高点4037点与2021年高点3576点）压制，持续在其下方盘整蓄力。同时，最后一个蓝色级别上涨段仅构建一个中枢且未见背驰，我们乐观的看到这预示向上突破、刷新历史新高已指日可待。
本文由缠论研习院四期学员004-12大象供稿
大师兄修订