编者按：从今天起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。本文是走势回顾系列的第三篇：标普SPX。
一、引言
2025年是决定12.5亿级别消费人口中枢走势的关键完成期。对美元资本而言，维持全球领先地位需突破两大战略关口：消费人口上整合美洲大陆至少实质性整合北美次大陆，虚拟资产上确立打出美元蓄水池的的新地基。即货币同盟或者美元指数3.0。
全年市场波动逻辑，几乎完全围绕这两大目标的推进节奏展开。
美国以强势关税与规则重塑开局，加速全球产业链向北美回流，并通过同盟体系强化，在规则层面完成了利益共同体的构建。对内则进行精细的流动性管理：一季度引导美元指数回调，为股市结构性修复创造空间；7月18日《GENIUS法案》签署，更标志着稳定币进入制度化发展新纪元。此举实现了美元体系的“再创新”，从根本上对冲了美债到期的系统性压力，并将“消费人口”的边界拓展至美元虚拟资本所能覆盖的所有领域，无形中完成了对12.5亿资格的有效增补。这一新基本面的确立，成为2025年美股独领风骚的核心引擎。
回顾年初，我们以“唯吻则稳”定义年度基调，市场走势与之高度契合：标普500指数在5、6月间完成了月线级别的“唇吻”形态，确立向上蓄势方向。随后指数依托逐级上移的绿色中枢稳步攀升，于12月26日再次突破前高，创下6945.77点的年度高点，为这场“12.5亿龙头之争”在金融领域刻下了清晰的阶段性战书。
至此，两大战略关口均有突破，预示着美元资本在此轮中美博弈中作为老手、熟手已占据显著先机，弥补了国家层面消费人口的劣势。
二、2025年标普SPX走势回顾
2025是标普SPX“抗压修复”之年，年K收出长下影阳K线，年K开盘 5903.26，最低4835.04，最高6945.77，收盘6929.95（截至2025-12-26）。
月线图上（图1），SPX在2024年全年延续月线一笔上行，进入2025年2月起多空开始转换，指数在3、4月一度跌破月MA10；随后5月、6月连续两根实体大阳线，推动MA5与MA10在这两个月间完成“唇吻”后，走势继续沿着原来的上涨趋势在月MA5之上稳步爬坡。与之相应的MACD在零轴之上高位先死叉，之后又形成金叉开口向上，能量柱也随着增强直到11月才显示出衰弱的迹象。
图1：SPX年线和月线均线图（截至2025年12月22日）
从递归缠图（图2）来看，标普SPX从2022年10月结束了从4818.62开启的深蓝色向下一笔，在接下来三年的时间，一直在深蓝色一笔上的生长过程中。2025年走势完成的是从6147.43（2025-02-19）开启的第6段绿色下，以及从4835.04（2025-04-07）开启的绿7上。从6920.34（2025-10-29）开启的绿8下，还处在确认中（缠图截至2025-12-22）。
我们可以看到绿4下、绿5上以及绿6下构成了一个标准的深蓝色中枢。深蓝色中枢的离开段绿7上与绿5上以及中枢的进入段绿3上均不背驰。
图2 ：SPX周线缠图（截至2025年12月22日）
三、2025年走势与展望预判的对比分析
图3： 重要投资标的2025年走势展望：标普SPX 小结1
2025年的开局完美验证了上述预判（图3）。市场并未延续2024年的单边推升，而是以高位震荡与深幅回撤起笔。1月20日行政令设立“‘政府效率部’（DOGE）”及马斯克身处改革一线的“川马同行”格局，把新政府的整顿意志与利益再分配提前摆上台面，并直接触发了市场对政策路径与增长预期的再定价。将这场史无前例的美元资本与企业家联合整顿直接写进了市场的定价逻辑。2025年一季度收出一根中阴线，跌幅4.59%。
图4： 重要投资标的2025年走势展望：标普SPX 小结4
随后标普Spx在5、6月间两根连续的大阳线推动MA5与MA10以“唇吻”的形式完成了利益的初次整合，走出了我们年初展望的分类二（图5）。
图5：SPX年初展望和实际走势对比图（截至2025年12月22日）
从周线递归缠图中（图2），我们可以看到“唇吻”在结构上对应的是一个深蓝色中枢的构建，分歧在中枢震荡中逐渐消化；中枢完成后，走势沿着原有的方向缓步抬升。
图6： 重要投资标的2025年走势展望：标普SPX 小结3
此后数月，市场并未因关税战的反复或地缘局势的紧绷而溃散，美元资本两手并举、内外同发力：对外以关税与规则重设牵引美洲次大陆整合、倒逼产业链与投资向北美回流；对内2025年7月18日《GENIUS法案》 的签署，标志着稳定币正式进入制度化轨道。这一举措完成了美元指数的“再创新”，将原本紧绷的美债与流动性压力引流至全球虚拟资本池，它打破了传统银行体系的物理边界，完成了对全球 12.5 亿级别“消费人口”的无形增补。这是 2025年支撑美股继续走强的底层能量，也再次印证了我们在2025年展望中的判断（图6）：新的基本面将围绕“新总统的性格”和“人类发展走向虚拟世界”两条主线展开。
最终标普SPX在2025年10月29日创下6920.34点阶段性新高，并最终于12月26日的6945.77点（截至2025-12-26）强势收官，完美验证了2025年标普SPX展望的标题“唯吻则稳”。
四、2025年走势与研习院月度复盘的对比分析
下图（图7）是2025年标普SPX走势月度复盘标题的汇总。标题既是当月走势的总结，也是对下月行情的推演，承载了研习院对当下走势位次的判断。2025年从“唇吻欲落”起笔，经“中枢升级”转折，再到“对拉不止，绿上生长”。读者只看标题，已足以把这一年的节奏与方向读出来。
图7:2025年标普SPX走势月度复盘标题（截至2025年12月22日）
回顾这一年，关税博弈、降息预期波动以及稳定币新规轮番出招，还有与中方史诗级的“对拉”，研习院始终紧跟变化，在多处关键转折点给出了清晰指引：四月我们定性为重大资产的变盘时刻；六月提示主力必须表态；7月起明确以九三阅兵为分类标准，在此之前强调以做多为主；对10月30日釜山会面定性为阶段性缓和窗口，并据此给出美股“非盘即跌”的防守思路。许多关键的判断都沉淀在月度复盘的细节与文字里；此处不一一展开，仅列出三篇季度复盘，供读者回看对照。
中枢升级，深蓝继续！-标普SPX2025年6月/二季度/半年复盘
五、标普SPX比价与波动分析
图8：九大一级标的比价图，富途数据（截至2025/12/26）
在2025年的全球大类资产博弈中，相较力压群雄，72.74%的年收益率登顶年度收益榜首的黄金（图8、图9），标普500指数在2025年实现17.39%的收益率，在九大标的中位列第五，较2024年下降6.56%。其波动率为30.39%，较前一年上升7.15%，在九大标的中排名第六。这一波动水平虽不及部分高弹性资产的短期爆发力，却恰恰彰显了其作为全球信用核心资产不可或缺的“压舱石”本色——在复杂环境中保持相对稳健，承载并稳定着市场的中枢预期。
图9：九大一级标的2024 VS 2025比价，富途数据（截至2025/12/26）
六、小结
1、2025年标普SPX行情概览
2025年，标普SPX以5903.26点开盘，最高触及6945.77点，最低下探4835.04点，收于6929.95点，全年涨幅17.39%，波动率30.39%（数据截至2025-12-26）。
2、缠论结构回顾
递归缠图（截至2025-12-22）显示，2025年标普SPX完成了自6147.43（2025-02-19）开启的绿6下，以及自4835.04（2025-04-07）开启的绿7上。结构上，绿4下、绿5上、绿6下共同构成一个标准深蓝色中枢；绿7上再创阶段新高，使得自3491.58（2022-10-13）开启的深蓝上走势得以延续，且绿7上与绿5上、深蓝中枢进入段绿3上均未形成背驰。
3、走势路径与年初展望对应
在年初展望的三个分类中，全年走势最终演绎为分类二（唇吻）：月线MA5与MA10通过“唇吻”形态完成蓄势，完美印证“唯吻则稳”的判断。指数随后逐级攀升，于2025年10月29日创下6920.34点阶段新高，并最终在12月26日强势收于6945.77点，完成年度收官。
4、九大标的横向对比
在研习院九大标的年度比价中，标普SPX以17.39%的收益率位列第五，较2024年下降6.56%；波动率30.39%，排名第六。尽管收益表现并非最突出，但其波动特征展现出了美元资本试图将美股作为全球信用核心资产的“压舱石”属性——在复杂市场中保持相对稳定，承载系统中枢预期。
5、核心基本面的创造：稳定币制度化
2025年7月18日《GENIUS法案》签署生效，标志着稳定币进入制度化纪元，成为年度最大基本面创造。该法案不仅缓解美债到期压力，更推动美元体系实现“再创新”，突破传统银行边界，完成对全球12.5亿级别“消费人口”的无形增补，构成美股2025年上涨及未来延续强势的底层能量来源。
6、配套政策与战略协同
新旧政府，新政府和美联储以及新政府内部对外通过关税与规则重设推进美洲整合，对内实施降息（全年三次共75bp）、压制原油价格等操作，均作为高度协同的配套工具出现，核心目标一致：引导全球资金回流，巩固美国在全球体系中的龙头地位。
7、战略拼图完成：日本的站队
2025年11月，日本作为美元资本在东亚最核心的压舱石，完成宿命性站队，补齐了美元体系重构的关键拼图。至此，美元指数为盾以守其势，稳定币为旗以聚其心，日本为翼以展其边(守势、聚心、展翼)——“三剑并进”的战略布局初步落定，美元资本作为老手熟手在2025年“12.5亿级别龙头之争”金融领域中取得明显的阶段性优势。
本文由五期学员005-19-Emma供稿
大师兄修订
阅读温馨提示：
1.本复盘缠图中使用的颜色级别由低到高为：橙色<蓝色（浅蓝色）<红色<绿色<深蓝色<紫色。
2.均线颜色定义：蓝色为MA 5均线，橙色为MA 10均线，绿色为MA20均线，紫色为MA30均线，深红色为MA250均线。
3.缠图中虚线表示未来走势分类，仅代表方向，不代表力度，虚线起始和终点位置不代表具体点位。