一、前言
2024年，全球市场在产业调整和资本流向变迁中，各行业ETF呈现出多样化的表现。学院在2024年的走势推演中，提出重点关注生物医药、人工智能、电动车和新能源四大板块，并围绕市场趋势与投资机会展开分析，先后于4月14日举办生物科技大会、6月16日AI科技大会，以及9月29日电动车及新能源大会。通过缠论视角，剖析当前中美龙头竞争的基本面格局，并探讨市场结构及各ETF主要标的的走势推演，为未来投资布局提供参考与启示。
本文将从两个部分展开分析。第一部分回顾2020—2024年市场结构与行业轮动的长期表现，通过行业ETF的趋势变化和资金流向，梳理市场主线与行业分化特征。第二部分聚焦2024年ETF市场表现，结合收益率与波动率对比，重点分析学院关注的生物医药、人工智能、电动车和新能源四大板块的市场表现与走势特点。
二、市场结构与行业轮动（2020-2024）
过去五年，全球市场经历了产业调整，各行业ETF表现分化，呈现明显的轮动特征。
以下对数图展示了2020—2024年各行业ETF的长期走势，主要反映各行业的市场趋势与增长潜力，以衡量不同板块在产业结构调整与资本流动中的表现分化和轮动特征。
科技与半导体板块凭借AI、云计算和高性能计算的快速发展，持续引领市场，展现出强劲的复利增长效应，成为资金流入的主线。
防御性板块如军工、工业和日常消费表现稳健，在地缘政治紧张和基础设施建设需求推动下展现抗风险能力，其中日常消费因低波动和稳定收益特征受到避险资金青睐。
新能源与生物科技板块波动较大，但在政策支持和技术突破推动下，依然具备结构性增长机会。新能源受绿色能源转型驱动，而生物科技因创新推动表现阶段性回暖。
电动车与自动驾驶行业表现相对滞后，走势平缓，市场对其商业化和盈利模式持谨慎态度。然而，随着电池技术突破与政策支持，该行业在自动驾驶成熟后具备较大增长潜力。
金融板块受益于利率调整和经济复苏预期，表现稳定，为防御性资金提供配置选择。金融科技创新也推动行业效率提升，进一步强化其防御特征。
传统能源板块表现周期性明显，受供需波动和地缘政治风险影响较大。尽管面临绿色转型挑战，仍在稳定供给和能源安全方面发挥重要作用，并成为市场波动下的对冲工具。
整体来看，各行业ETF表现分化，为未来市场布局提供多元化选择与策略依据。
2020—2024年不同行业ETF对数图（截至2024/12/31）
三、2024年ETF市场表现解析
2024年，各行业ETF表现分化明显，半导体和科技板块凭借技术创新和AI、云计算需求持续领跑市场，收益率分别为51.44%和23.31%，巩固了市场主线地位。同时，这两个板块展现出较高波动性，反映出市场对科技创新和增长预期的敏感性。
金融板块表现稳健，收益率以30.90%稳居第二，受资产负债结构优化和市场流动性改善的推动，该板块吸引了防御性资金流入，展现出较强的稳定性和配置价值。
防御性板块如军工和工业表现稳定，收益率分别为16.57%和18.10%。在安全需求增加与产业升级推动下，这些板块展现出较强的抗跌性与避险属性，成为资金配置的稳定选择。日常消费板块波动率最低（16.59%），收益率12.61%，适合低风险偏好投资者。
新能源和生物科技板块短期表现相对滞后，收益率分别为4.82%和1.99%，波动率较高，分别为21.28%和23.18%。新能源板块仍受全球能源转型推动，而生物科技板块因创新周期较长，表现阶段性较弱，但未来也具备很大的补涨潜力。
电动车（自动驾驶）板块收益率13.38%，波动率22.37%，表现温和。市场对其商业化进展和盈利模式保持谨慎态度，但随着技术突破和政策支持，长期来看成长空间无限。
传统能源板块表现出明显的周期性特征，收益率为4.82%，波动率为21.28%。尽管短期内受到绿色转型压力的影响，但供需波动与能源安全需求仍为其提供基本面支撑。在市场不确定性较高的环境下，传统能源依然具备稳定收益与抗风险配置的价值，同时面临向绿色能源过渡的挑战与机遇。
整体来看，2024年ETF市场表现出科技主导、防御版块稳定和新兴行业调整的趋势。
四、行业大会预期与实际走势对比
1、生物科技板块：买点如期出现，但反弹力度不强
生物科技板块在2024年表现不佳，收益率仅为1.99%，在各行业ETF中排名垫底。然而，该板块具备强劲的基本面支持和比价优势。第二季度之所以聚焦生物科技，是基于缠论结构的分析，我们预期行业大会后的1.5到2个月内，该板块会有一次大跌，会出现一个自2021年以来等待的高级别买点。大会详情请参阅《缠论研习院2024年度生物科技大会圆满落幕》的新闻稿。
以下是生物ETF标的XBI的缠图。大会后的实际走势（蓝框）验证了我们的判断，买点如期出现但反弹力度明显偏弱，可能是受到了基本面上创新周期较长、政策环境变化以及市场资金流向分散等多因素的影响。更多关于24年生物制药板块的详细信息请参阅《生物科技重要标的2024年走势回顾》。
XBI日线缠图（截至2025年1月3日）
2、AI科技板块： 行业判断精准，应用版块脱颖而出
AI行业的快速发展带动了半导体（硬件）和科技（应用）两大板块整体上扬，SMH和XLK作为核心代表ETF，在2024年表现优异，验证了我们对AI行业方向的准确判断。
除了方向判断准确外，大会还进一步提出比价分析——认为软件应用板块的市值相较于芯片更低，因此具备更大的上涨空间。大会详情请参阅《缠论研习院2024年度AI人工智能科技大会圆满落幕》的新闻稿。
根据对22只AI标的的追踪观察，2024年AI应用板块确实跑赢了芯片板块，进一步验证了这一比价判断的合理性，也印证了方向细化与结构性布局的前瞻性。详细数据请参阅《AI人工智能重要标的2024年走势回顾》。以下是追踪标的之一PLTR的会后实际走势图（蓝框）。
PLTR日线缠图（截至2025年1月3日）
3、电动车（自动驾驶）版块：精准判断特斯拉，跑赢电动车ETF整体表现
从收益比价图来看，2024年电动车（自动驾驶）ETF整体表现一般，收益率为13.38%，未能跑赢大盘。然而，在年初的电动车行业大会上，我们明确将特斯拉（TSLA）作为核心分析对象，并基于缠论世界观，将其定义为人类社会形态向虚拟世界进化过程中“实中虚”的龙头代表企业。
实际走势进一步验证了这一判断，特斯拉2024年全年涨幅达到62.52%，远超电动车ETF整体表现。尤其是在第四季度，特斯拉涨幅高达54.36%，充分展现了产业整合与市场引领优势，同时与行业大会提出的投资时机高度契合。
以下是特斯拉在大会后的实际走势缠图，更多分析内容请参阅《电动车行业龙头特斯拉2024年走势回顾》。
TSLA日线缠图（截至2025年1月3日）
4、新能源版块：专业视角引领，细分核能领域
2024年，新能源ETF整体表现较弱，收益率仅为4.82%，落后于市场主线。但在新能源大会上，我们重点分析了新能源的一个关键发展方向——核能。随着AI对算力需求的持续增长，稳定高效的电力供应成为核心支撑，核能在这一逻辑链条中占据重要位置。大会详情请参阅《缠论研习院2024年度电动车及新能源行业大会圆满落幕》的新闻稿。
核能板块凭借技术突破和政策支持，在2024年的收益率远优于新能源ETF整体表现。以下是大会中核能专业主讲人提到的代表性股票SMR的实际走势图（蓝框）。
SMR日线缠图（截至2025年1月3日）
五、小结
1、2024年，全球市场经历了产业周期轮动与资本流向变化，各行业ETF表现分化明显。AI行业凭借硬件与应用的双轮驱动领跑市场，半导体和科技板块表现突出，验证了我们对行业方向和细分赛道的精准判断。
2、生物科技板块按预期出现了高级别买点，但反弹力度偏弱，反映出创新周期长、政策调整及资金轮动对市场的影响。
3、电动车板块整体表现一般，ETF收益率为13.38%，未能跑赢大盘。但大会明确聚焦特斯拉，其2024年涨幅达62.52%，尤其是第四季度涨幅高达54.36%，凭借产业整合与市场引领优势，大幅超越ETF整体水平，验证了大会对龙头标的布局的精准性。
4、新能源ETF整体表现较弱，但核能作为细分领域在政策驱动和技术突破下表现突出，验证了我们对细分赛道的精准判断和布局能力。
5、整体来看，我们对2024年ETF的判断方向明确、分析深入，且准确性极高。行业大会的召开并非为了带盘或推荐股票，而是秉持正名、弘扬、传承缠论的宗旨。通过缠论的视角，我们从市场结构与基本面逻辑出发，分析走势演变与行业趋势，剖析细分赛道的机会与挑战，旨在为市场理解与投资决策提供专业支持与深刻启发。
本文由缠论研习院五期学员Michelle,Emma供稿
一期阿喆师兄指导
阅读温馨提示：
1.本复盘缠图中使用的颜色级别由低到高为：蓝色(浅蓝色)<红色<绿色<深蓝色<紫色。
2.均线颜色定义：蓝色为 MA 5均线，橙色为 MA 10均线，绿色为MA20均线，红色为MA250均线。
3.缠图中虚线表示未来走势分类，仅代表方向，不代表力度，虚线起始和终点位置不代表具体点位。