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前言
当前比特币仍处于自127240开启的绿下走势中。由于绿色中枢的离开段下跌过于急烈，行情处于超跌后的一个红色反弹中。后面需要观察这个红色反弹的力度，看是否能回到年线附近，还有其后的红下回落是确认绿下结束还是继续新低，以71445为观察点位。因此本期复盘标题为《观察绿下中红色反弹力度与回落位置》。
一、基本面
我们在年初展望中提出美国之所以主动推动虚拟货币，是其被迫在对应的同等级别虚拟资产上去维持12.5亿消费人口竞争资格的无奈之举。这也是比特币在2025年的最大基本面。稳定币法案的推出完全印证了这一判断。在稳定币推出之后，它的阶段性任务就已经完成，虚拟货币资产就可以盘或者跌。
站在中美关系的角度上，大师兄在两年多之前就给出了一个高级别的判断，如果中美关系很差，比特币的价格可以涨到12万，如果中美关系变好，比特币大概到6万多。2025年在中美各方面对抗的背景下，多方策略从贴跑转换到对拉，比特币的期货价格也在十月六日达到了127240的历史新高。
中美对拉的结束和关系的“转好”是以11月初釜山的APEC会议作为确认点的。中美关系的“好”在结构上是一个上下上，每一段是四个月，那就是说在确认之后该走势在时间上还有八个月。也就是说比特币在后面八个月之内需要确认跌的完成和上涨的确认。这个过程在级别上可以是个深蓝下或者盘出绿色下上下。对于深蓝色级别的操作者，八个月之内不需要关注比特币。
在第三季度复盘中我们指出，2025年最后一个季度是12.5亿级别龙头走势中的关键时刻，各种不确定因素可以引起比特币的震荡下行。因此第三季度的复盘标题就是以《年线》命名，并且倾向于比特币会去测试年线。比特币在11月上旬就跌到了年线，并在年线附近震荡数日后，选择了继续下跌。
下面从市场基本面来观察。11月份前三周的下跌，在宏观角度上主要受以下因素的影响：美联储降息预期的塌方，美元流动性收紧，以及风险资产的全面回调。
资金面的角度，长期持有者（超过六个月）大量抛售比特币，算是主动获利了结，一般当长期筹码松动时，行情都是一个结构性回调。这样的抛售引发了链式机制，长期筹码抛售，价格大跌，杠杆触发，强平扩大，再次下跌。更大的冲击来自ETF资金流，从下图可以看出比特币现货ETF在11月份有巨额资金流出；这是机构在市场不确定性很高的时候减轻风险资产仓位。
9-11月BTC现货ETF的资金流
从市场情绪来观察，加密货币恐慌贪婪指数在11月的后半个月都处于极度恐慌区域（小于20)，在11月21日达到了两年内的最低值10，这种极端情况是不可持续的，所以也有了11月最后一周的一个超跌反弹。下图中绿色中枢和红色中枢的离开进入段都不背驰（此图是线性坐标，如若换成对数坐标可以很容易看出不背）。因此在该指数短暂修复后，应该还需要再次下探。
加密货币贪婪恐慌指数（过去一年）
当前市场仍处去杠杆阶段，美联储政策转向与流动性缓解，将成为币价后续走势的关键变量。唯有宏观环境宽松或增量资金回流，才能扭转跌势。特朗普政府中期选举前应该还是倾向于货币宽松，而不是信贷收缩，否则会导致大规模失业。所以后面可以观察是否会停止缩减资产负债表，甚至恢复量化宽松。同时财政部也有办法增加流动性，比如降低TGA（美国财政部总账户）余额，增加政府支出，把钱洒回市场；或者用常设回购工具给市场注钱。
二、当下走势的K线，均线与MACD观察
2025年11月，BTC月线收出一根下影线明显（大概1/3的K线高度）的大阴线，全月跌幅17.45%。从最高点127240下来最大跌幅为36.54%。11月的K线强势向下突破了之前7月-10月的横盘震荡区间，并抹去了之前半年的涨幅。最低到了80750，跌破月MA20，月线收盘还是站上了MA20。之后月MA5与MA10形成什么样的吻也可以作为后续走势的分类标准。
周线图上，11月前三周是三根大阴线，幅度依次放大，并收到K线较低的位置，显示很强的下跌动能。周MA5、MA10、MA20呈现明显的空头排列；周MA60虽仍向上运行，但被结结实实跌破，且来到了周MA120并得到了支撑。最后一周走出了一波反弹，收了一根被包含的小阳线。单从K线角度来看，在反弹过后，空头还应会再次发力去测试80750这个低点。周MACD的快线也来到了零轴之下。
BTC周线和日线均线图（截止于2025年11月28日）
日线图上，11月上旬在年线附近挣扎数日，之后非常顺滑的下跌，一路被日MA5压制。在21日最低跌到了接近80000的整数关口位置，之前提到的恐慌贪婪指数也到了极值10，MACD快线下到了数年来的最低，股价短期内跌离中枢太快太远（即所谓的超跌），必然会有一个回拉中枢的过程，也是对之前绿色中枢（MA5和MA10的湿吻）做三卖。这个回拉的一个重要观察位置就是年线附近（当下是103000）。
三、当下走势位次及未来走势分类
1、周线缠图
BTC周线递归图（截止于2025年11月28日）
周线缠图上，选择了10月复盘中的绿色分类三：红色生长延伸出9段，重新划分后，绿7上结束于123615，之后划分出绿8下，绿9上和绿10下。绿5-绿10依旧是构建一个深蓝色中枢。
之后绿10下如果继续并跌破绿3上的高点74415，那就扩展了绿3-5构建的线段类中枢，这样可以确认从127240是一个深蓝下。如果绿10下结束于74415之上，依然可以盘整出一个绿色的上下，后面才会有机会继续向上创出新高。
2、日线缠图
BTC日线递归图（截止于2025年11月28日）
上图是当下的BTC日线递归图。绿10下内部已经走出5段红色次级别，有一个标准绿色中枢，该中枢的离开段与进入段明显不背驰。当下是一个红上的反弹正在进行中，按标准走势，绿下的低点80750一定会被跌破。
回头看10月月度复盘中的分类（如下图所示），11月走出了当时所倾向的分类二，也就是红上构建绿色中枢后，继续绿下。同时这个红上对之前绿7上结束后生长出的绿色虚线框中枢的一个3卖。
BTC 10月月度复盘的分类图
3、4小时缠图上的红色分类
在4h图上，我们重点来观察当前绿下如何生长结束。之前提到过绿色中枢的离开段与进入段不背驰，最后一个红下是个线段类盘整，最后一个蓝下可以看作“拧毛巾”形式的趋势走势。之后的反弹已经有了3段蓝色，并且涨到红下中枢高，所以可以确认一个红上。一般情况下，这个红上是对绿色中枢回拉做3卖。下面就以红上及之后红下的力度来对未来走势分类。
BTC 4h递归图及分类（截止于2025年11月28日）
红色分类一：最强分类，当前红上继续并涨破绿色中枢低103745，对绿色中枢进行了延伸，之后再选择方向。
红色分类二：当前红上结束于绿色中枢之下，在完成绿色3卖后，又做出了绿色B中枢。后面可以以标准趋势走势类型结束绿下，或者没有c段的非标准走势。
红色分类三：完成绿色3卖后的红下延续绿下，与当前最后一个红下力度比较又有两种分类，线段类背驰结束绿下，或者不背驰继续线段类下跌（继续对80750作线段类3卖）。
就上面三种分类个人倾向于选择分类二。无论是哪种分类，可以耐心等待绿下以标准走势类型结束的买点（分类二中的趋势走势类型，和分类三中的盘整加线段类背驰）。如果绿下以非标准走势结束，最好等到上涨被确认后的买点。
四、小结
1、年初展望中提出美国主动推动虚拟货币，是其维持12.5亿消费人口竞争资格的无奈之举。这也是比特币在2025年的最大基本面。稳定币法案的推出完全印证了这一判断。在稳定币推出之后，它的阶段性任务就已经完成，虚拟货币资产就可以盘或者跌。
2、站在中美关系的角度上，大师兄在两年多之前就给出了一个高级别的判断，如果中美关系很差，比特币的价格可以涨到12万，如果中美关系变好，比特币大概到6万多。比特币的期货价格在今年10月到了127240的历史新高。11月初的釜山APEC会议确认了中美关系的“转好”，比特币在此后8个月内会以跌和盘为主，有机会去到70000多。
3、第三季度的复盘标题就是以《年线》命名，并且倾向于比特币会去测试年线。比特币在11月上旬就跌到了年线，并在年线附近震荡数日后，选择了继续下跌。
4、11月份前三周的大幅下跌在宏观角度上主要源于：美联储降息预期的塌方，美元流动性收紧，以及风险资产的全面回调。比特币长期持有者的抛售和现货ETF资金的大幅流出也引发了去杠杆的链式反应。同时，技术面和情绪面上的极端状态促成了11月最后一周的反弹。
5、11月走出了10月复盘中所倾向的的绿色级别分类三和红色级别分类二。当下所倾向的未来走势分类是：当前红上结束于绿色中枢之下，在完成绿色3卖后并做出绿色B中枢。
6、操作层面上，首先观察这个红上反弹是否会去到年线附近；然后看其后的红下回落是确认绿下的结束还是出新低，后者以74415为重要观察点位。尽量参与标准的走势类型结束后的买点（例如分类二中的标准趋势走势类型，或者分类三种的盘整加线段类背驰）。对于非标准走势，最好等到上涨被确认后再参与。
7、年初展望当中曾提到：对于国内投资者而言，操作虚拟货币本就存在政策法规上的不确定性，建议中国境内投资者不要参与这种风险巨大的标的。就在11月28日，13个部门联合召开了打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。同时定性稳定币是虚拟货币的一种形式。
本文由缠论研习院二期学员002-06-青云供稿
阅读温馨提示：
1、本复盘分析中的图形，笔段的颜色级别定义如下：黄色=次次级别，蓝色=次级别，红色=本级别，绿色=高级别。
2、黑色为MA5均线，红色为MA10均线，紫色为MA20均线，橙色为MA60均线，浅蓝色为MA120均线，灰色为MA250均线。
3、本文所有图中分类线为虚线，只代表方向，不代表力度和点位。