Category Archives: 商品复盘

【编者按】缠论研习院于2025年12月30日开始陆续推出我们跟踪的重要投资标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。年终回顾的部分已经结束，详细内容请点击链接：缠论研习院年终专稿简版之2025走势回顾。从2026年1月14日开始，我们将进入到重要投资标的2026年走势展望系列。这意味着，我们本年度的年终专稿进入下半场，同时，随着重要投资标的2026年度展望的全面发布，本院“传承走势类型”体系中的“教研”环节正式完成。本年度工作主轴，聚焦于该体系最后一个走势—“习”。至2026年末，“传承走势类型”（教研习）将走势完美！ 下面是走势展望系列的第三篇：比特币。 一、引言 在 ETF、监管进展与机构配置的共同作用下，比特币已从早期以去中心化叙事驱动的交易性资产，逐步过渡为制度性资产。这意味着其定价逻辑正在发生变化，核心影响因素由情绪与叙事，转向宏观流动性、政策节奏、制度预期与整体风险偏好。 在中美关系阶段性缓和的背景下，预计 2026 年上半年比特币整体以震荡或下行为主。但由于美国需要持续推进资产虚拟化，比特币价格将获得一定程度的制度性承接。这种承接以机构资金为主导，由宏观流动性所推动，呈现出结构化、非情绪化的支撑特征。在此基础上，后续上涨节奏会放缓，而非过往由情绪主导的急涨急跌模式。 二、比特币当下基本面 在12.5亿消费人口龙头之争的当下，中国占据着消费人口的绝对优势，美国不得已只能通过资产虚拟化去维持12.5亿消费人口龙头的竞争资格。正是在这一背景下，美国选择了对虚拟货币体系的系统性接纳与制度化收编。稳定币立法的推进、监管框架的重塑，以及合规通道的持续打开，构成了过去一年美国政策层面的清晰主线。在资本主义走势类型的关键阶段，资产虚拟化只会进一步加速，请参照文章最后的延伸阅读。 2025年初展望的标题“成也川普，败也川普”是用来概括全年比特币的核心约束，是对这一年政策、资金与宏观多重边界的提前定性。虚拟货币行情不再是被白皮书所决定，而是由权力主体所主导。特朗普所推动的政策取向，乃至其个人的一条推文，都足以在短期内直接影响市场走势。所谓“去中心化”，在现实世界的权力面前，正在逐渐褪色。比特币信仰者相信“代码即法律”，代码本身或许中立，但使用代码的人从来不可能中立！当代码运行于制度、资本与权力之中，其结果必然受到人的意志影响。以特朗普为表象的美元资本贪嗔痴，将在资产虚拟化的大背景下，持续影响比特币及虚拟资产的演进，直到其权力归零。 中美关系仍是定价比特币的关键坐标系。研习院早在三年前指出：中美关系紧张下比特币可触及12万。2025年在中美全面博弈背景下，于7月突破该目标。10月底釜山APEC会议标志中美关系转向缓和，因此判断此后8个月内比特币将以震荡盘跌为主。考虑到比特币与美股大盘的相关性在 2025 年明显增强，我们预测2026前两季度应该是以盘为主。 2025年到2026年是比特币在更高层次上从“交易性资产”向“制度性资产”过渡的阶段。在此之前，主要是交易员和散户讨论比特币，而当下还包括政策制定者、审计师、银行风险委员会等。制度化并不等于价格更稳更容易涨。比特币开始更像一个被金融系统重新定价的资产。ETF、监管进展和机构配置共同决定长期趋势，而不是短期投机。机构的参与是双刃剑。机构资金通道的扩张将持续提供支撑，在中长期锁定供给、抬高底部，但关键价位失守，集中赎回也可放大下跌速度。 2026年虽然比特币价格受情绪的影响会减弱，但宏观流动性、政策节奏，制度预期与风险偏好的影响却会加强。若美联储开启降息、美元走弱、全球流动性改善，比特币作为高弹性资产将显著受益；反之，若出现滞胀或衰退，其将更像高贝塔风险资产而非避险资产。因此通胀风险、地缘政治与监管进展也是影响比特币的隐性变量。 美国养老金、金融机构参与制度的讨论，以及欧洲监管框架的推进，可能在 2026 年逐步落地；叠加企业与官方持币行为，比特币“底盘”正在被加固。这也意味着虚拟货币市场正在告别之前的投机性，正在进入一个成熟的金融生态。市场成熟度提高，单次减半带来的爆发力也会下降，所以之后的上涨更可能是温和而非急涨。 历史上，黄金之所以能锚定农业文明，在于它衡量了土地剩余与权力分配；石油之所以能锚定工业文明，在于它直接约束了工业生产与扩张上限。由此可见，真正的文明定锚物，必须锚住的是生产要素本身。比特币虽然与黄金、石油具有一定的相似性，但它只锚定了价值存储，并不约束算力、能源或数据的增长，因此不会成为数字文明的定锚物。数字文明的定锚可能不是一个点，而应是一套结构性体系：稳定币解决“如何交易”，比特币或其他虚拟货币解决“如何存值”，基于算力、能源、规则的资产代币化解决“如何生产”。这三者可以共同构成数字经济的底层锚。 釜山APEC会议后，中美需要时间解决各自洲内和国内的问题。美国在金融领域打出了“三只箭”的牌，2026年中国除了通过提振国内消费以巩固消费人口的优势外，在资产虚拟化的领域也定会做出应对。过去半年美国一直在持续推动稳定币，香港目前是在做跟随，未来应该也会在RWA这个叙事上去正面回应和深度展开。封关后的海南，很有可能会出台领先的虚拟资产（譬如RWA相关的）的相应法案。如果有了这样的政策基础，一个路径就是把国内的优质资产在链上确权后，可以吸引全世界的资金，同时可以把全世界更好的优质资产（譬如资源，能源）回拢回来。 三、比特币当下位次 我们先来看一下BTC现货（有更多数据）的月线图。比特币从2015年到现在是上涨走势，中期均线（MA20、MA60、MA120）一直呈多头排列向上运行。从2022年11月开始的上涨，月MA5和MA10有两次飞吻，对应两个同级别中枢，B中枢之后，价格对MA10有一次回踩，构成3买，该背驰段后MA5与MA10有了湿吻。当前价格在月MA20附近，如果后面月MA5和MA10跌破MA20，可以确认2022年11月以来的上涨走势的结束，同时会去测试月MA60（橙色），可以参考之前三次对MA60的回踩。 BTC现货月线图 图中有5段深蓝色走势，并且构筑了一个紫色中枢，现在处在该中枢的离开段中。站在多方的角度，最后一个深蓝上可以扩展其最后一个中枢后继续上涨；或者回来扩展2021年11月的高点，使得紫色中枢上移后继续上涨。 下面是比特币期货的周线缠图。图中展示的是从2022年11月开启的一个深蓝上。前面5段绿色是线段类上涨。2025年走势起始于绿5上的末端，在绿5上结束后向下走出了线段类趋势绿6下。之后的绿7上是一个盘整走势类型。线段类盘整绿8下跌破了绿5上的高点，所以绿6-8构成一个深蓝中枢。绿9上创出新高后，走出快速下跌的绿10下。绿10下跌幅度很大，深蓝上是可以结束在绿9上末端的，需要后面三段绿色“下-上-下”来确认。当前绿10下已走出两个同级别绿色中枢，绿10下可以结束于次低点，开始绿11上。 BTC期货周线缠图（截至2026年1月9日） 四、2026年比特币走势展望 首先我们以中美关系为最大基本面的角度来看2026年的走势。2025年11月初的釜山APEC会议标志中美关系转向缓和，因此判断此后8个月内比特币将以震荡盘跌为主。11月一根大阴线，最低来到了80750，之后就是在90000附近的上下震荡。由于比特币和美股大盘的相关性增强，研习院对美股和A股在2026年前两个季度的预期是震荡向上，所以倾向于比特币会在前两个季度以盘为主。但如果价格跌破绿三上的高点74415，就可以继续下跌去寻找绿4下的中点（中枢震荡监视器），甚至低点。如果是上面所说的第一种以盘为主的情况，可以在第三季度关注深蓝盘整下之后的买点。 BTC月线图–2026年走势分类图 下面我们根据绿11上的力度以及之后绿下回落的位置来对2026年走势进行分类。 分类一：绿11上涨破绿9上的低点，可以继续延伸已有的深蓝色中枢，并向上继续当前的深蓝上。这是最强的走势分类。 分类二：绿11上回到年线附近（～102000），对深蓝色中枢（绿6-绿8）构成3卖，之后的绿12下并未跌破74415，这样绿10-绿12的线段类盘整下可以确认一个深蓝下。这对应着上面提到的以盘为主。当然后面还可以继续构建一个标准的深蓝色中枢。 分类三：绿12向下跌破74415，回到绿3-绿5构建的线段类中枢，该中枢的震荡监视器61890是重要观察点位。此种分类下，如果跌破69355，就扩展出了更大级别（紫色）的中枢。 在以上三种分类中，基于基本面的分析我们倾向于分类二大于分类三。 五、小结 1、在 12.5 亿消费人口的龙头之争中，中国占据实体与人口优势，美国只能通过资产虚拟化维持同量级竞争资格。在资本主义走势类型的关键阶段，资产虚拟化只会进一步加速。 2、“成也川普，败也川普”对 2025 年比特币所受政策、资金与宏观多重约束的提前定性。在资产虚拟化的背景下，作为最具影响力的权力主体之一，特朗普的贪嗔痴将持续塑造比特币及虚拟资产的演进，直至其权力归零。 3、中美关系仍是比特币定价的关键坐标系。10 月底釜山 APEC 会议标志中美关系阶段性缓和，此后判断比特币进入为期约 8 个月的震荡盘跌阶段。鉴于 2025 年比特币与美股大盘相关性显著增强，预计 2026 年前两个季度整体以盘为主。 4、当下是比特币从交易性资产向制度性资产转变的关键阶段。比特币正被纳入金融体系重新定价，其中长期趋势由 ETF、监管进展与机构配置共同决定，而非短期投机。机构参与是一把双刃剑：既抬高中长期底部，也可能在关键价位失守时放大下行波动。 5、随着机构与监管框架逐步落地，比特币的制度性“底盘”持续加固，市场正由投机走向成熟金融生态。在成熟度提升的背景下，减半的边际爆发力下降，后续上涨更可能温和展开，而不是暴涨暴跌。 6、真正的文明定锚物必然锚住生产要素本身。比特币虽具价值存储属性，但并不约束算力、能源或数据增长，因此难以成为数字文明的单一定锚。数字文明的定锚更可能是一套体系：稳定币负责交易，比特币负责存值，算力、能源与规则驱动的资产代币化负责生产。 7、走势分类上，比特币正在深蓝下当中，而且倾向于该深蓝下以盘整走势结束，可以在第三季度关注买点。 8、美国在金融领域已打出“三只箭”，中国除提振内需巩固消费人口优势外，亦必将在资产虚拟化层面作出回应。在稳定币与 RWA 叙事下，香港先行跟随，封关后的海南有望率先出台虚拟资产相关法案，通过链上确权引入全球资金，并回拢全球优质资源与能源资产。 延伸阅读： 在《货币战争和人民币战略》中缠师提出现代经济增长的缠中说禅定律：现代经济增长的动力在于人口消费化与资产虚拟化。“人口消费化”与“资产虚拟化”是资本主义社会经济发展的真正秘密。在当下资本主义走势类型的关键阶段，也正是资产虚拟化的爆发期。 当下推动金融圈结构大变革的核心动力就是资产代币化（RWA）。RWA（Real-World Assets）指把现实中的可确权、可计价、可现金流的资产（如国债、房地产、应收账款、商品、设备等）通过区块链代币化，使其能够在链上被持有、流转、结算和组合。RWA正是典型的资产虚拟化。RWA同时也是对金融系统的底层做了一次彻底的升级。最终形态是：资产在现实世界产生价值，在链上完成定价与结算。若沉睡在传统市场里的资产都被唤醒进入RWA，这样整个市场的流动性和玩法要发生天翻地覆的变化。 稳定币是第一个大规模成功的 RWA 应用，也是数字资产世界里无可争议的杀手级应用。稳定币本质上是 RWA 的货币化形态，也就是RWA 世界的现金与结算层。也可以把它看作数字经济的血液，是连接现实世界的钱和虚拟世界的一座桥。它也逐渐成为了一个超级方便的全球化支付工具，同时也可以在市场大风大浪时提供一个避风港。没有稳定币，RWA 很难规模化（因为缺少统一结算资产）。 基于上面的背景介绍，普通投资者可以把眼光从每天的价格波动移开，多去关注像资产代币化这种更大的趋势。要有长远的眼光，因为我们正在亲身经历的一个技术范式转移。当数万亿美元的现实世界资产真的开始浩浩荡荡来到区块链上之后，这是不是意味着虚拟货币的奴隶社会时代即将结束，而更有用，更能创造价值的封建社会时代将要来临。让我们紧紧跟踪这个发展过渡，抓住该时代中涌现出的真正龙头。 本文由研习院二期学员002-06青云供稿 阅读温馨提示：ContinueContinue reading “重要投资标的2026年走势展望03—“震荡下行，制度承接”的比特币”

【编者按】缠论研习院于2025年12月30日开始陆续推出我们跟踪的重要投资标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。年终回顾的部分已经结束，详细内容请点击链接：缠论研习院年终专稿简版之2025走势回顾。从2026年1月14日开始，我们将进入到重要投资标的2026年走势展望系列。这意味着，我们本年度的年终专稿进入下半场，同时，随着重要投资标的2026年度展望的全面发布，本院“传承走势类型”体系中的“教研”环节正式完成。本年度工作主轴，聚焦于该体系最后一个走势—“习”。至2026年末，“传承走势类型”（教研习）将走势完美！ 下面是走势展望系列的第二篇：原油。 一、前言 回顾 2025 年，原油市场在多重地缘扰动与宏观预期反复中呈现震荡下行、重心回落的运行特征。俄乌冲突和中东地缘冲突局部升级以及美国对部分俄罗斯能源企业的制裁造成供应风险虽多次为油价提供阶段性支撑，但其影响更多停留在情绪与预期层面，难以改变中期价格结构。与此同时，OPEC+为了抢占市场份额持续增产，全球经济受到关税摩擦和贸易不确定性的拖累增长动能放缓、终端需求弹性下降，以及能源转型持续推进，共同削弱了原油作为宏观资产的金融属性，其价格对传统“风险叙事”的敏感度明显降低。 进入 2026 年，这一变化进一步得到验证。年初委内瑞拉相关地缘事件虽引发市场对潜在供应风险的关注，但油价反应整体克制，未形成持续性上涨行情，中东（伊朗等）局势变化也将只会带来短暂的风险溢价，显示地缘扰动对价格的边际影响正在减弱。原油的金融叙事功能逐步退潮，供需基本面重新成为定价核心。全球原油供给端维持高位韧性，需求端增长中枢下移，油价难以再承担“石油美元”的战略角色，市场博弈将更多围绕库存变化、产量调整与真实消费展开。在这一背景下，原油价格波动更趋向商品属性，而非金融资产属性。 整体而言，虽然推动油价上行的“东风”并未完全消失，地缘政治紧张仍阶段性抬升市场风险偏好，但在供需格局趋于宽松、结构性约束主导下，油价难以再形成持续性上涨，趋势性行情的黄金窗口已然关闭。这也正是标题“东风应律随寒改，可惜芳菲时节过” 的内在指向。 基于此，本文将结合缠论技术结构与基本面演变，对 2026 年原油市场走势进行展望。 二．原油当下位次 1、均线观察 （1）周线 从周线图上观察，原油均线呈空头排列，且向下发散，提示下跌动能强劲，市场重心逐步下移。MACD的快慢线全年徘徊在零轴之下，目前在零轴下方粘合有形成金叉的迹象，红色能量柱消失，绿色量能柱开始显现，说明市场正处于技术性反弹修复阶段，但是整体依然是空头主导，尚未形成有效的向上突破，短期内市场仍以震荡下行为主，建议投资者谨慎观望，切记盲目抄底。 原油期货周均线图（截止2026/01/09） （2）日线 从日线上观察，原油在高点$80.77回落，于2025年1月21日跌破日MA250（年线）以来，全年大部分时间都在年线之下运行，期间6月中旬和7月底油价曾尝试突破年线都未能站稳，年线成为关键压力。8月1日油价再次跌破年线后，至今未能触碰年线。年线作为长期趋势的重要参考指标，一直是判断市场牛熊分界的关键工具。在当前走势中，年线（红色均线）向下倾斜，未见走平的迹象，显示空头掌握了绝对主导权。2026年如果油价不能有效站稳年线，那么将改变不了延续下行震荡的态势。 原油期货日均线图（截止2026/01/09） 2、缠图观察 在周线缠图上观察，从高点$130.50（2022年3月7日）开启的紫色下一笔，次级别已经走出了下上下3笔深蓝色，深蓝3下和深蓝1下有背驰。当前走势处于$87.67(2024年4月1日) 开启的深蓝3下的内部结构中，其次级别走出了绿色5笔，已构建一个深蓝色中枢（ZD:65.27, ZG:78.40）。当前处于该中枢的离开段（绿13下）中，离开段（绿13下）与进入段（绿9下）背驰。绿13下的其次级别已经走出了6笔红色，红5与红1背驰，绿13下内部已经构筑了一个绿色的奔走型中枢。最新一段红色向上笔（红6上）内部走出了上下上3笔蓝色，目前还不能判断绿13下是否结束。 原油期货当下周线走势缠图 (截至2026/01/09) 三、2026年原油市场的基本面 2026 年，原油市场正从金融化定价回归商品本质，价格更多受供需结构、库存变化和能源转型影响。全球经济、地缘事件与货币政策对油价的边际影响明显下降，市场参与者需关注基本面变化本身，而非单一宏观叙事。 核心驱动因素如下： 1、需求端结构性走弱 根据中国“十五五”规划（2026-2030），中国能源战略核心是建设新型能源体系，目前是实现清洁低碳、安全高效，重点发展风电、光伏、氢能、新型储能、地热能等，继续推进化石能源安全可靠有序替代，调整正在持续削弱原油需求的形成基础。传统重工业、房地产与基建对柴油和燃料油的拉动明显下降，在结构转型背景下，中国原油需求的增长弹性持续收缩。工业生产强度、交通运输活跃度以及房地产新开工水平作为核心变量整体偏弱，直接压缩中国对全球原油的边际需求规模，从而对国际油价形成持续性的需求端约束。 2、美元与货币政策影响减弱 美元强弱和美联储政策短期仍影响油价，但已不再主导趋势，油价对金融因素敏感度下降，正在回归其商品属性。 3、地缘政治风险弹性下降 波罗的海（俄乌）、委内瑞拉、波斯湾（伊朗）局势虽仍受关注，但市场预期成熟，其对油价更多引起短期波动，而非趋势性突破。 4、供给端韧性主导格局 全球产量维持高位，由于有些成员国对其产量配额与产能不匹配而阳奉阴违，OPEC+调控能力有限，库存变化成为判断价格区间的重要参考。 总体来看，2026 年油价将在去金融化、重供需、弱趋势的框架下运行，油价更可能以中枢震荡和阶段性结构为主。值得注意的是，特朗普及其利益集团的贪嗔痴也将是油价的一个重要变量。 四、2026年走势分类 自2024年4月的高点$87.67开启的深蓝3下走势目前不能确定是否结束，我们以深蓝色中枢（ZD:65.27, ZG:78.40）分类标准，对深蓝色级别的未来一年的走势进行完全分类。需要注意的是，以下提及的线段只代表走势的方向，并不反映其力度。 分类一：自$78.40（2025年6月23日）开启的绿色向下笔（绿13下）结束点同时也是深蓝3下的共振买点，是多级别联立的转折点，走势将进入一笔绿上（绿14上），同时开启深蓝色的一笔上。这笔绿14上结束在深蓝色中枢的中轨$71.84之上， 绿15下回踩不跌破前低$54.98，如果不跌破深蓝中枢的下沿$65.27视为强势，随后的绿16上升破$78.40，这是最强势的走法。 原油期货深蓝色级别分类一缠图（截止2026/01/09） 分类二：自$78.40（2025年6月23日）开启的绿色向下笔（绿13下）结束后，走势将进入一笔绿上（绿14上）。如果后续的绿15下不跌破前低 $54.98，而随后的绿色向上笔（绿16）也未能突破深蓝色中枢的上沿$78.40，走势将在深蓝色中枢区间震荡，后续深蓝3下可以9段升级的方式结束。 原油期货深蓝色级别分类二缠图（截止2026/01/09） 分类三：自$78.40（2025年6月23日）开启的绿色向下笔（绿13下）继续下跌，后续的绿14上反弹不升破深蓝色中枢的下沿$65.27, 出针对这个深蓝色中枢的三卖，绿15下破绿13下的低点，走势将在$65.27 的下方生长，深蓝3下延续，耐心等待结构性共振买点的出现。 原油期货深蓝色级别分类三缠图（截止2026/01/09） 对于2026年原油走势的分类，我们倾向于分类三。 五、小结 1、2025年原油期货最高价格为$80.77，最低价格为$54.98，录得21.03%的年度跌幅，波动率升至31.93%，原油市场在多重地缘扰动与宏观预期反复中呈现出震荡下行、重心回落的运行特征。 2、当前走势处于$87.67(2024年4月1日) 开启的深蓝3下的内部结构中，其次级别走出了绿色5笔，已构建一个深蓝色中枢（ZD:65.27, ZG:78.40）。当前处于该中枢的离开段（绿13下）中，离开段（绿13下）与进入段（绿9下）背驰。绿13下的其次级别已经走出了6笔红色，红5与红1背驰，绿13下内部已经构筑了一个绿色的奔走型中枢。最新一段红色向上笔（红6上）内部走出了上下上3笔蓝色，目前还不能判断绿13下是否结束。 3、根据传统技术分析，原油周均线呈空头排列，且向下发散，提示下跌动能强劲，市场重心逐步下移。MACD的快慢线全年徘徊在零轴之下，尚未形成有效的向上突破。日MA250均线（年线）向下倾斜，未见走平的迹象，显示空头掌握了绝对主导权，短期内市场仍以震荡偏弱运行为主，建议投资者谨慎观望，切记盲目抄底。 4、基本面层面，中国需求端结构性走弱、全球供给维持高位韧性、库存约束增强，使得油价更多围绕真实供需与库存变化运行。美元、货币政策与地缘政治对油价的影响更多体现为短期波动，而非趋势性突破。2026 年油价更可能以中枢震荡和阶段性结构为主。值得注意的是，特朗普及其利益集团的贪嗔痴也将是油价的一个重要变量。 5、虽然推动油价上行的 “东风” 并未完全消失，地缘政治紧张仍阶段性抬升市场风险偏好，但在供需格局趋于宽松、结构性约束主导下，油价难以再形成持续性上涨，趋势性行情的黄金窗口已然关闭。 6、原油的金融叙事功能正在逐步退潮，供需基本面重新成为定价核心，在这一背景下，2026 年原油难以再承担 “石油美元” 的战略定价角色，价格运行更趋商品属性。 7、2026年原油走势的三种分类，我们倾向于分类三。即当下的绿色向下笔（绿13下）结束后，绿14上反弹不升破深蓝色中枢的下沿$65.27, 出针对这个深蓝色中枢的三卖，走势将在$65.27ContinueContinue reading “重要投资标的2026年走势展望02—“东风应律随寒改，可惜芳菲时节过”的原油”

编者按：从2025年12月30日起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。本文是走势回顾系列的第九篇，也是回顾系列的最后一篇：美元指数。  一、引言 2025年被缠论研习院定义为“12.5亿消费人口龙头之争的关键之年”，美元资本和人民币资本在政治与科技合力的金融博弈再无遮羞布。美元指数（DXY），作为衡量美元对一篮子主要货币汇率的综合指标，长期以来被视为美国经济实力与全球金融霸权的“体温计”。然而，在2025年，这根“体温计”自身却成为了被诊断的对象，其读数（价位）与功能（意义）均经历了前所未有的冲击。 基于对缠师早在2003年关于2025年全球货币体系格局前瞻性判断的深刻理解与坚定信仰，我们在年初展望中以极具警示与风险意味的《日本！日本！日本！》作为美元指数年初展望的标题。它直指本年度最核心的地缘政治与金融变量——日本的选择，并隐喻了美元资本在面临结构性压力时，可能采取的“以退为进、拉日挡枪”的自保逻辑。 2025年年底。美元指数不仅录得了显著的9.71%的价位下跌，更在战略功能上遭遇了根本性稀释。这就是我们每次周日复盘中提到的稳定币法案的通过。作为一种由主权国家背书的数字货币变体，稳定币在制度层面正式粉墨登场，动摇了美元指数作为整合全球消费人口“唯一金融桥梁”的地位。与此同时，日本在“时间到、走势到”的关键节点做出了宿命性的战略抉择，全面倒向美国，从地缘棋子转变为金融体系中主动承压的“前置盾牌”。 作为2025年美元指数的走势回顾，本文旨在系统回顾美元指数在2025年的完整轨迹。全文将分为两大核心部分：第一部分为“技术走势的复盘与展望错位分析”，通过对比年初展望的完全分类与实际走势，详细阐述美元指数如何违背强势预期，转而以最弱形态提前开启长期贬值周期，并深入探讨其背后的技术含义。第二部分为“基本面的剧变与美元位次的稀释”，将逐一剖析稳定币制度化、美联储转向、债务上限提高、中美博弈演化、日本站队、以及全球主要区域（三海-黑海/红海/南海方向及亚洲和美洲）局势变化等重大事件，如何像一套组合拳，共同完成了对美元指数传统功能的“解构”与“重构”。 二、走势回顾 图1：2025年美元指数年初展望的完全分类 图1是2025年美元指数年初展望的完全分类。 图2：2025年美元指数日线缠图（文字为月度/季度复盘的日期和标题） 截至12月29日 实际上美元指数于2025年走出了年初展望中最弱的分类三（如图2所示）：在1月13日到达110.182的高点后，美元指数走出一段力度强劲的绿下，直至跌破了深蓝上的起点99.547。这个最弱的分类三即年初展望提到的如果不能新高则“一篙松劲退千寻”，提前开启了美元的贬值周期。 至此，弱势美元的周期已然开启，且此周期将会是以年计。从价位上看，美元指数于近年内（起码延续至特朗普任期结束）无法重启强势，其深层原因将在下一章节详细阐述。 就均线系统和MACD而言，截至12月29日收盘，在年K图上（如图3所示），美元指数于2025年收出一根大阴线，一举跌破年线的MA5和MA10，MACD的绿色能量柱的量能有所缩减。在月K图上（如图4所示），美元指数于2025年3月跌破月线的MA5和MA10，之后便一直受到MA10的压制。K线偶有回到MA5之上，但年底收盘仍旧是收在了MA5之下。MACD则是大多数呈红色能量柱，快线与慢线于3月死叉后，两者一路下跌。 图3：美元指数年K图（截至12月29日收盘） 图4：美元指数月K图（截至12月29日收盘） 三、基本面 我们在2025年美元指数年初展望中指出，今年作为12.5亿消费人口龙头之争的关键之年，美元资本主力的最佳选择是同时拉升美元指数和美股，以最强姿态维护和彰显美国的金融霸权。然而在特朗普于1月20日上台后，通过创造新的基本面和改造旧的基本面，不仅使得美国及至国际的金融市场经历了一波巨震，更重要的是完成了美国金融霸权如何存续的基本面创造。本文将就各个方面阐述2025年发生的变化。 3.1. 稳定币登场——美元指数重要性的史诗级削弱 5月16日，穆迪以美债居高不下不可持续为由下调美国主权信用评级，成为三大信用评级机构中最后一个完成下调动作的机构；紧接着在5月21日，稳定币法案（GENIUS Act）被提交至国会。这两件事标志着稳定币被官方承认，正式登上历史舞台。美国在12.5亿消费人口龙头之争中，在经历过各种尝试之后，最终在最后关头走上了组建“货币同盟”的道路。（详见本公众号关于货币同盟的最后时间节点的逻辑推导） 我们以前总结过美元指数为什么如此重要的六个原因： 1.美元指数是美元消费人口升级到12.5亿级别的唯一途径； 2.美元指数是龙头之争多空态势的唯一金融标的； 3.美元指数是对方战略意图的K线反映； 4.美元指数是整合单一合力内部最有效的观察点； 5.美元指数是布置多空陷阱的最佳工具； 6.美元指数作用于全球主要金融标的最终定价。 随着稳定币正式登上历史舞台，第1条里的“唯一”从此变成了“唯二”，并引发了后续从第2条至第6条的连锁反应。这个变化使得美元指数的重要性遭受了史诗级的削弱，再联系前文中美元提前开启贬值周期，且此周期以年计的事实，美元指数已经不再是唯一。当下的美元指数的计算方式是美元对其它几种西方主要货币的汇率的加权平均值，如果美元指数维持这种计算方式，那么它的重要性将会被严重稀释，除非在未来的某一时刻，它的计算方式经过修正，能够充分体现美国建立的这个新的“货币同盟”的全部内涵（例如将稳定币纳入统计范畴）。 3.2. 美联储降息——美联储内部“鹰派”的式微和权力的交接 美联储在发动了2022年的一系列暴力加息后，于2024年9月18日进行了四年以来的首次降息，而且幅度达到0.5%，超出了市场预期的0.25%。本来市场预期后续会有更多的降息动作跟进，但美联储却坚持了将近一年，才在2025年9月17日再度降息0.25%。 美联储内部就降息有两派意见，一是主要着眼于抑制通胀，所以主张暂缓降息甚至必要时候加息的“鹰派”；另一则是主要着眼于刺激经济，所以主张继续降息甚至加大幅度的“鸽派”。特朗普本人是“鸽派”中的“鸽派”，一直主张尽快且大幅度地降息。美联储在特朗普重返白宫后坚持了九个月，于主席鲍威尔任期临近尾声之际才又重启降息，标志着内部“鹰派”的式微，和美联储全面转向“鸽派”的权力交接已然开启，这也能通过后续10月29日和12月10日再次两度降息的动作得到进一步佐证。 3.3. 美国国内——上调债务上限，定调“相对弱势的美元政策” 7月4日，特朗普签署《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）。此法案展示了特朗普执政期间财政政策的总体思路，例如减税和向特定行业政策倾斜等。但其中最引人注目的还是将美国的债务上限又提高了五万亿美元。虽然解决美债问题一直是特朗普竞选期间的承诺，而且也是他用来攻击对手最重要的点之一，但真正掌权之后，特朗普其实根本无力有效解决债务问题，只能延续“一直借债一直爽”的路径依赖。特朗普唯一的新意就是利用各种手段从全球吸纳美元回流美国，例如正式将稳定币纳入美元池子，迫使世界各国拿出美元储备“投资”美国，在全球范围内制造紧张与冲突引导美元回流等。 7月25日，特朗普在出访欧洲之际的谈话中发表了他对美元强弱的意见。虽然嘴上反复强调他爱强势美元，但在美债的压力下，特朗普也很务实地承认，强势美元除了应对通胀，唯一的优点只是听着好听，但同时却有一大堆的缺点。因此，现在是时候拉下面子，放弃强势美元；但他特别阐述，不是施行绝对的弱势美元，而是比强势美元弱一点儿的美元政策，我们可以称之为“相对弱势的美元政策”。 3.4. 贸易/关税战——“瑕不掩瑜”的几近“全胜” 关税在竞选期间就一直被特朗普挂在嘴边，最终于4月2日被作为终极大杀器抛了出来。此举是特朗普重塑国际经贸秩序的最强杀招，美国以全球最大消费国的身份为制高点，强制所有国家重新签订贸易协议，并在此过程中利用关税税率的制定权在世界范围内攫取利益。这其中除了常规的政治经济军事等方面的利益，最重要的是通过迫使其它国家签署协议，同意拿出自己的美元储备去“投资”美国，以此令美元回流美国国内，进一步托举金融市场和金融霸权。 需要说明的是，中国是唯一一个在美国的强大压力下，以全球最大生产国的超然地位为依托，以自身强大的规模、体量和系统能力为“底气”，以不接受被动依附状态的“骨气”，以坚持走自身发展道路的“志气”，最终与美国平分秋色，形成了事实上的世界经贸的“G2”格局。 然而，美国自身的强大使得它仍旧能在世界其它所有国家那里予取予求，大获全胜，最终实现了全部的战略目标。因此，特朗普发动的贸易/关税战，除了在中国这里碰壁之外，取得了“瑕不掩瑜”的几近“全胜”，再一次向世人展示了霸权的强大和威力。 3.5. 中美博弈——“火星撞地球”后的休兵阶段 从5月12日中美日内瓦经贸会谈发表《联合声明》起，经过数轮谈判，中美元首最终于10月30日APEC会议期间会面，标志着中美在如“火星撞地球”的激烈交锋后，正式进入“休兵”阶段。双方得以腾出手来，各自回家处理好自己内部的事务。但这只是一个脆弱的恐怖平衡，随时都有被打破的可能。双方都在争分夺秒，争取在下次碰撞爆发之前做好更充足的准备。 美元指数作为12.5亿消费人口龙头之争的重要金融标的之一（因为稳定币的登场，美元指数已从“唯一”变为“之一”），中美之间的关系好坏是美元指数强弱最重要的观察指标。图5为中美元首过去四年通话或会面的新闻稿字数，从中我们可以看出，随着10月30日APEC会面新闻稿字数回到中枢之内，中美关系暂趋缓和，而美元指数也得到喘息之机，得以在当前点位附近（97-100，如图2所示绿色中枢点位范围）盘出更大级别的中枢之后再行选择方向。 图5：中美元首通话/会面新闻稿字数 3.6. 日本表态——金融领域的三只箭（“三海”之南海方向） 10月21日，极右翼当选日本新首相，标志着日本在选择成为美国的一个州还是中国的一个省之间正式表态，选择了前者。随后，美日之间的经贸谈判延续了美国对日本的敲骨吸髓，极右翼首相对台海的表态也将日本推到前台，开始扮演代理人的角色。ContinueContinue reading “重要投资标的2025年走势回顾09：日本前置，收缩防御的美元指数”

编者按：从今天起缠论研习院陆续推出我们跟踪的九大一级标的年终专稿。年终专稿分为走势回顾和走势展望两个系列。本文是走势回顾系列的第七篇：比特币。 一、引言 回看2025年比特币走势，若仅以涨跌论，易忽略其结构性本质。比特币虽创新高，但最终以宽幅震荡的“下-上-下”完成全年走势，此形态由基本面、时间结构与走势本身所共同决定。年初“成也川普，败也川普”之判断，框定了全年运行的核心约束：政策、预期与波动皆绕此展开。 基于此，本文将从基本面回顾、技术与缠论结构分析，以及研习院在全年不同时间节点给出的前瞻性判断出发，对 2025 年比特币的完整走势进行系统复盘。 二、基本面回顾 从传统意义上的基本面来看，全年最重要的变化是美元区（美国）对虚拟货币体系的系统性接纳与制度化收编。围绕稳定币的立法、监管框架的重塑、合规通道的打开，贯穿了全年政策主线。这一系列动作的核心目标，并不在于比特币本身，而在于通过稳定币与虚拟资产，维持并扩展“美元”在数字时代的影响力。在这一过程中，比特币更多承担的是过渡期龙头与虚拟货币风向标的角色。 因此基本面呈矛盾态：资产属性获确认，但上涨受政策优先级（稳定币为先）、流动性非宽松、避险属性未确立三重限制。故可涨，难暴涨。 特朗普执政成最大扰动变量，其言论成为走势波动放大器。宏观上，比特币未脱离风险资产框架，随流动性预期与地缘风险在“涨-落”间反复。 正是在这样的基本面背景下，年初展望以“成也川普，败也川普”来概括 2025 年比特币的核心约束，是对这一年政策、资金与宏观多重边界的提前定性。下面就回顾一下研习院在年初对基本面的一些判断。 2025 BTC年初展望小结1截图 年初我们指出，美国会主动推动虚拟货币发展，这是其在12.5亿消费人口级别上维持竞争力的必然选择。美国政府一系列虚拟货币相关政策的推出以及稳定币法案的出台印证了这一判断，也表明美国正以虚拟货币为抓手，扩大虚拟资产版图并整合增加消费人口。 2025 SPX年初展望小结3截图 在标普的年初展望中我们也提到“围绕美国新总统的性格再造和人类发展走向虚拟世界，这两个方向的基本面创造是我们关注的重点”。特朗普上台后推动了一系列虚拟货币的政策，尤其是在稳定币监管方面释放出明确化与支持性信号，旨在推动其在金融系统中的广泛合规应用。其政策目标十分明确：提高资产虚拟化以增加美国消费人口。这正是研习院在2022年末提出的美国作为12.5亿级别领跑的唯一出路：需要一个超美元体系但受制于美元的货币体系出现，这个体系可以称为美元指数2.0或者超级央行。 站在中美关系这个研习院认为的最大基本面的角度上，研习院在两年多之前就给出了一个高级别的判断，如果中美关系很差，比特币的价格可以涨到12万，如果中美关系变好，比特币会到6万多。今年中美在各个领域对抗的背景下，比特币的期货价格在10月到了127240的历史新高。11月初的釜山APEC会议确认了中美关系的“转好”，因此我们判断比特币在此后8个月内会以跌和盘为主。 2025 BTC年初展望补充1截图 年初展望中我们也提到了数字货币是未来数字文明的定锚物，比特币虽然是当前流通最广，市值最大的虚拟货币，但它并不是未来虚拟货币的龙头。从特朗普3月份关于加密货币战略储备的推文可窥一斑；他先是提到了XRP、SOL、ADA，随后才跟贴补上BTC和ETH。8月份美国财政部部长明确表态不会主动购买比特币，都能从不同角度印证这一判断。 2025 BTC年初展望小结7截图 年初展望也曾提到：对于国内投资者而言，操作虚拟货币本就存在政策法规上的不确定性，建议中国境内投资者不要参与这种风险巨大的标的。就在11月28日，13个部门联合召开了打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。同时定性稳定币是虚拟货币的一种形式。 三、走势回顾 除非特别说明，本文中比特币价格及走势分析均基于芝加哥商品交易所（CME）比特币期货数据。 1、 K线、均线、与MACD的走势回顾 2025年比特币期货年K线收出带明显上下影线的小阴线，全年微跌-7.81%，但振幅高达41.3%。在2023、2024年两根大阳线之后，2025年呈现高位盘整态势：向上创出历史新高127,240，向下低点80,750仍守在2024年K线一半位置之上。 月线：整体呈“下-上-下”盘整结构。MA5与MA10始终维持“女上位”，近期有“湿吻”迹象，若形成则可能对应深蓝色级别下跌。月K线多次于MA10获支撑，但11月大幅跌破MA10，暂于MA20附近企稳。MACD出现自站上零轴两年多以来的首次死叉。 周线：宽幅震荡导致短期均线（MA5、MA10、MA20）反复缠绕。当前短期均线呈空头排列，中长期均线仍为多头排列。图中两段上涨对应的MACD黄白线及绿柱面积均出现明显顶背驰，其后发生第四季度大幅下跌，MACD已落至零轴下方。 图1：BTC均线图：左月线、右周线（截至2025年12月22日） 日线：年线（深灰色）曾多次形成支撑，但11月价格跌至年线后短暂纠缠即告跌破。目前中短期均线呈空头排列，后续反弹将受中长期均线压制。因第四季度急跌，MACD黄白线在11月底创下比特币期货七年多以来最低值。 图2：BTC日线均线图（截至2025年12月22日） 周期观察（比特币现货月线图）：历史上，比特币在两次35个月上升周期后均创历史新高。2025年10月正逢该周期时间窗口，比特币期货于10月6日触及127,240美元高点。此前两次深蓝色级别下跌均持续约12根月K线。这一涨跌周期并非单纯源于“减半效应”，而是上述基本面综合合力的结果。 图3：BTC现货月线图——35个月的上涨周期（截至2025年10月31日） 2、 缠图走势回顾 下面的周线图展示了比特币从2022年11月开始的深蓝上走势。图中共有10段绿色级别走势。 图4：BTC周线缠图（截至2025年12月22日） 2025年起始于绿5上的末端，在绿5上结束后向下走出了线段类趋势绿6下。之后的绿7上是一个盘整走势类型。线段类盘整绿8下跌破了绿5上的高点，所以绿6-8构成一个深蓝中枢。绿9上创出新高后，走出快速下跌的绿10下。绿10下跌幅度很大，深蓝上是可以结束在绿9上末端的，需要后面三段绿色“下-上-下”来确认。当前绿10下已走出两个同级别绿色中枢，有种分类是没有c段，绿10下结束于次低点，就可以开始绿11上。 图5：BTC 2025年日线缠图（截至2025年12月22日） 2025年比特币走出了《重要投资标的2024年走势回顾5：比特币》中对未来走势给出的分类一，如下图所示。绿6下并未跌破74415，且线段类上涨走出绿7上。一个值得注意的地方是，实际走势中绿5与绿3是有背驰的，但绿6下并没有跌破绿3上的高点，仅仅差了220点。回到绿6下的内部，最后一段红下是以小转大结束于4月7日，美股各大指数都是于当日见底，是美元资本主力表态的时刻，所以比特币也是同样在没有跌破74415之前就被拉了起来。 图6：2025年初展望中BTC走势分类一缠图 3、2025年研习院对BTC走势复盘与验证 在前面基本面回顾部分，我们已经梳理了研习院对全年宏观格局的关键判断。以下将聚焦于研习院（主要基于大师兄的分析框架）在周末Teams复盘、学院结伴同行例会及月度复盘中对市场走势的具体研判。为便于对照，下方图表已标注各观点提出的对应时间节点，读者可结合走势图进行回溯阅读。 图7：BTC日线图（标注了观点提出日期和关键价格；黑色线为年线） ●年度核心预判与节奏把握 ●2025年2月（年初展望）：明确指出比特币在完成最后一个保证的红色上涨并出现新高后，将进入“不是盘就是跌”的阶段。 ●2025年3月：预判比特币尚有红色与绿色两个买点，且之前预估的12万美元目标尚未到达。 ●2025年4月：强调4月为重要时间节点，提示跌破76735后虽结构未背驰，但年线附近具备支撑，值得试探性参与。 ●2025年5月：提示比特币处于c段上涨，建议在比特币大会期间择机减仓但保留仓位，因“美国只能走虚拟币没有其他选择”。 ●2025年7月：明确12万美元目标已达成，后续将以“盘+涨”或“盘+跌”方式演绎，不会出现暴力拉升。 ●2025年9-10月：指出四季度为龙头走势关键节点，比特币虽具“数字黄金”属性，但仍会受避险情绪影响测试年线。 ●2025年11-12月：进一步细化买点条件，提出以74415为界，是否跌破与中美关系直接相关，并给出以APEC会议为起点的8个月后为最佳介入时机。 ●关键转折点的结构判断ContinueContinue reading “重要投资标的2025年走势回顾07—“成也川普，败也川普”的比特币”